一、體育產(chǎn)業(yè)投資的特征分類(lèi)與支持政策產(chǎn)品范圍

1．特征分類(lèi)國(guó)外體育產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資主要包含體育債券與體育股票市場(chǎng)

體育債券可籌集社會(huì)資金，彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政支出在體育產(chǎn)業(yè)投入不足問(wèn)題。體育債券按照股權(quán)形式向未上市體育經(jīng)營(yíng)企業(yè)管理與運(yùn)作進(jìn)行投資，這有利于產(chǎn)權(quán)明晰，加強(qiáng)出資人的有限責(zé)任，建立有效內(nèi)部機(jī)制，促進(jìn)體育企業(yè)向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。美國(guó)從1998年之后，體育證券市場(chǎng)活躍起來(lái)，占據(jù)總市值8．12％，在前10位世界體育公司當(dāng)中，有5家公司是美國(guó)的，通過(guò)多年發(fā)展，美國(guó)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資已較為完善。因體育債券市場(chǎng)是一種非完全的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)交易過(guò)程中存在信息不對(duì)稱(chēng)，存在投機(jī)行為，而金融創(chuàng)新又層出不窮，一旦出現(xiàn)危機(jī)，受損失的是債券企業(yè)與投資者，很可能引發(fā)債券市場(chǎng)巨大的震動(dòng)，這時(shí)投資者會(huì)因體育債券市場(chǎng)投資信息不足，逐漸遠(yuǎn)離體育債券市場(chǎng)，體育債券市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟問(wèn)題，從而對(duì)整個(gè)社會(huì)的體育經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響。在體育股票市場(chǎng)，存在已上市與擬上市體育企業(yè)的股票投資，體育企業(yè)一旦上市就會(huì)獲得很大利潤(rùn)空間，收益為倍數(shù)概率，上市體育股票投資介入風(fēng)險(xiǎn)大，是高風(fēng)險(xiǎn)中的高收益。我國(guó)僅在2009年－2010年18家上市體育企業(yè)，其平均營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率是32．23％，凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率是39．24％，可以說(shuō)，體育產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)中伴隨著高收益。

2．支持政策產(chǎn)品范圍

國(guó)內(nèi)外體育產(chǎn)業(yè)的金融產(chǎn)品有體育債券與股票兩種形式，在體育股票市場(chǎng)存在一系列股票發(fā)行的限制條件，發(fā)行人應(yīng)是股份有限責(zé)任企業(yè)，發(fā)行股票前要連續(xù)3年盈利，發(fā)起人所認(rèn)購(gòu)人民幣要在3千萬(wàn)元以上等，只有滿(mǎn)足這些條件才準(zhǔn)許進(jìn)入。我國(guó)的體育企業(yè)通過(guò)股票融資獲得發(fā)展資金是有效途徑，體育產(chǎn)業(yè)是我國(guó)新興朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，并吸引很多投資者目光。1996年我國(guó)第1家體育產(chǎn)業(yè)股份公司－北方五環(huán)成立，并于10月在深圳上市發(fā)行股票。1998年中體產(chǎn)業(yè)在上海上市，當(dāng)年募集資金有2．5億元，隨后又募集2．6億，被認(rèn)為是體育產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始的標(biāo)志。緊接著青島雙星、北京雷諾與體育李寧等公司上市，盡管有些投資者退了出去，但很多實(shí)力更強(qiáng)的投資者進(jìn)來(lái)了，為融資成本降低帶來(lái)了良好時(shí)機(jī)。有一些國(guó)際體育的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)也逐漸進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，像IDG、日本軟庫(kù)與高盛集團(tuán)等，在2005年，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金已有56億多元，2009年我國(guó)包括探路者在內(nèi)的28家體育證券在深圳上市，標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的形成。美國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率為11％以上，而我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率僅有0．7％左右，這表明我國(guó)在體育產(chǎn)業(yè)方面還具有很大發(fā)展空間。我國(guó)體育上市公司屈指可數(shù)，而西班牙的足球俱樂(lè)部當(dāng)中，就有60％以上為上市企業(yè)。體育債券是上世紀(jì)90年代興起的金融創(chuàng)新方法，成為體育產(chǎn)業(yè)投資的新工具。與資產(chǎn)證券、股權(quán)融資、一般融資方式比較，體育債券與它們存在本質(zhì)區(qū)別，體育債券是個(gè)系統(tǒng)的復(fù)雜工程，包括服務(wù)人、發(fā)起人、投資銀行、投資者與資產(chǎn)管理者等，同時(shí)還應(yīng)有完善規(guī)范制度環(huán)境，如稅收制度、信用評(píng)級(jí)、財(cái)會(huì)制度與金融擔(dān)保等。發(fā)展體育債券市場(chǎng)，可有效增強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)的融資能力，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

二、國(guó)外體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

【摘要】隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加深,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化已成為提高一國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境下,河北省面臨相同的情況。近幾年,雖然河北省利用外資總額不斷增長(zhǎng),但所吸引的外資金額在全國(guó)外商直接投資額中所占比例較低,與東南沿海省市相比,仍有較大差距。如何更好的利用外資,發(fā)揮外資對(duì)河北省經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用,引導(dǎo)外資的流入結(jié)構(gòu),優(yōu)化和調(diào)整河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更好、更快發(fā)展,已成為當(dāng)前各界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。

【關(guān)鍵詞】外商直接投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

一、河北省外商直接投資的產(chǎn)業(yè)分布現(xiàn)狀

河北省引進(jìn)外資中,第一產(chǎn)業(yè)即農(nóng)、林、牧、漁業(yè)外商直接投資金額一直較小,其金額與當(dāng)年外商直接投資總值的比例均未超過(guò)4%。如2007年第一產(chǎn)業(yè)的外商直接投資金額為4138萬(wàn)美元,占當(dāng)年外商直接投資總額的2%,其利用外資規(guī)模與河北省是農(nóng)業(yè)大省的情況很不相稱(chēng)。

從河北省利用外資的產(chǎn)業(yè)分布看,在第二產(chǎn)業(yè)即采礦業(yè)、制造業(yè)、電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)與建筑業(yè)所占比重過(guò)大,平均占到總額的80%以上。

但在第二產(chǎn)業(yè)中,河北省的外商直接投資分布并不均衡,外資主要投向制造業(yè),如鋼鐵、食品、化工、醫(yī)藥、紡織等行業(yè),而采掘業(yè)和電力、燃?xì)饧八块T(mén)所占份額很小,如:2007年投入到制造業(yè)中的外商直接投資為188582萬(wàn)美元,占當(dāng)年外商直接投資總金額的78%,占第二產(chǎn)業(yè)的93.6%。在制造業(yè)中,勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)比技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)所占比重大得多,隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整和改善,電氣機(jī)械及器材制造業(yè)比重逐步上升,最近幾年成為河北省整個(gè)制造業(yè)的外商投資熱點(diǎn)。

一、醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

需要風(fēng)險(xiǎn)投資醫(yī)療消費(fèi)需求增加與醫(yī)療資源不足的矛盾迫切需要醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)投入的增加，我國(guó)醫(yī)療管理部門(mén)和和醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)也做了很大的努力，誕生了深圳邁瑞、山東新華等一批優(yōu)秀企業(yè)，具備47個(gè)大門(mén)類(lèi)、3500多個(gè)品種、12000余種規(guī)格產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，在一定程度上能夠滿(mǎn)足疾病診治的需求。但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)仍存在較大差距。一是我國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)雖然有了較大增長(zhǎng)，但產(chǎn)業(yè)規(guī)模依然很小，僅占世界市場(chǎng)份額的7％，很難滿(mǎn)足國(guó)民的醫(yī)療需求。二是醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力較差，研發(fā)投入與發(fā)達(dá)國(guó)家相比有很大的差距，產(chǎn)品研發(fā)水平較低，原創(chuàng)技術(shù)與原創(chuàng)產(chǎn)品極少，核心專(zhuān)利數(shù)量更少。產(chǎn)品品種雖然比較齊全，但中低端產(chǎn)品多，關(guān)鍵零部件幾乎全部依賴(lài)進(jìn)口，高端產(chǎn)品主要以仿制、改進(jìn)為主，原創(chuàng)產(chǎn)品幾乎沒(méi)有。三是醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)資金投入不足，由于諸多因素的限制，很多社會(huì)資金不愿意投資這個(gè)領(lǐng)域，而向銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行總會(huì)盡量回避這類(lèi)貸款，通常期限較短，一年以上就為長(zhǎng)期貸款，到期需要收回貸款，而且需要抵押，門(mén)檻高。醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要大筆資金以及高效的管理策劃，并且能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資正好可以解決這一問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapitalInvestment）是對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持，并對(duì)所投企業(yè)進(jìn)行培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)成長(zhǎng)到相對(duì)成熟階段后退出投資實(shí)現(xiàn)自身資本增值的一種特定形態(tài)的投資活動(dòng)。它具有以下六個(gè)特點(diǎn)：（1）以投資換股權(quán)方式，積極參與對(duì)所選擇的新興企業(yè)的投資；（2）協(xié)助所選擇的新興企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，參與企業(yè)的重大決策；（3）投資風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)率較高，由專(zhuān)門(mén)人員不斷進(jìn)行各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資；（4）追求資金利用率，要求投資盡快回收，不以控制被投資企業(yè)所有權(quán)為目的；（5）風(fēng)險(xiǎn)投資公司與所投資企業(yè)的關(guān)系是建立在相互信任與合作共贏的基礎(chǔ)之上的；（6）投資對(duì)象一般是有發(fā)展前景的高科技企業(yè)。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資不是單純的投資行為，不僅僅提供資金支持，而且提供特有的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的支持性服務(wù)；與長(zhǎng)期持有所投資企業(yè)股權(quán)以獲得股息為目的的普通資本投資不同，風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)發(fā)展到相對(duì)成熟階段就會(huì)退出投資。風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入醫(yī)療機(jī)構(gòu)，可以為醫(yī)療服務(wù)業(yè)和醫(yī)療器械制造業(yè)的發(fā)展提供必要的資金和技術(shù)支持，并且在后期會(huì)退出這一領(lǐng)域，不會(huì)導(dǎo)致壟斷或者惡性競(jìng)爭(zhēng)等一系列問(wèn)題。事實(shí)上，隨著我國(guó)醫(yī)療體制改革，國(guó)家放松了對(duì)這一領(lǐng)域的限制，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療機(jī)構(gòu)，多家風(fēng)投公司已開(kāi)始進(jìn)入民營(yíng)醫(yī)療器械制造企業(yè)，有效促進(jìn)了我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的快速發(fā)展，2014年的市場(chǎng)規(guī)模在3000億元以上，已經(jīng)占到全國(guó)藥品市場(chǎng)的17%。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資與醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合的前景

2013年1月15日中國(guó)醫(yī)藥物資協(xié)會(huì)在京正式了《2013中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r藍(lán)皮書(shū)》，提出我國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)應(yīng)該向高科技、人性化的方向邁進(jìn)，目前生物智能以及機(jī)器人智能發(fā)展速度很快，必須在將來(lái)的醫(yī)療器械生產(chǎn)過(guò)程中加入高科技因素，如機(jī)械傳感器材、智能器械臨床實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)等。另外，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)必須重視適用于家庭自我監(jiān)護(hù)與診斷及遠(yuǎn)程醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。在第十屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，參會(huì)者對(duì)清潔技術(shù)、TMT和醫(yī)療健康三個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和投資前景充滿(mǎn)期待，其中，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)被評(píng)為最有發(fā)展前景的行業(yè)之一，多數(shù)人認(rèn)為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)是“永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。值得重視的是，在論壇的首場(chǎng)高端對(duì)話(huà)過(guò)程中，弘毅投資總裁趙令歡、深創(chuàng)投總裁李萬(wàn)壽、紅杉資本中國(guó)基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬、達(dá)晨創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人劉晝均十分看好國(guó)內(nèi)消費(fèi)行業(yè)，其中重點(diǎn)看好的就是健康業(yè)。隨著我國(guó)多元化社會(huì)的發(fā)展，就醫(yī)群體的需求在不斷分化。由消費(fèi)理念、收入水平、就醫(yī)習(xí)慣等因素的差異而導(dǎo)致的差異化就醫(yī)需求，將成為我國(guó)未來(lái)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的一大特點(diǎn)，各種面向細(xì)分的、不同人群的醫(yī)療服務(wù)將會(huì)逐漸形成。目前，諸多公立醫(yī)院都開(kāi)設(shè)了特需門(mén)診，各類(lèi)私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)面向人群的細(xì)分則更加明顯。新一輪醫(yī)療改革給社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)行業(yè)提供了機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)一年摸索，資本已經(jīng)找準(zhǔn)細(xì)分市場(chǎng)，見(jiàn)縫插針地瞄上它們。之前，大量的風(fēng)險(xiǎn)資本在醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)門(mén)口徘徊不前有其原因，隨著醫(yī)改的進(jìn)行，我國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)一個(gè)難得的發(fā)展機(jī)遇，獲得巨大的發(fā)展空間，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也將進(jìn)一步成為影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資與醫(yī)療服務(wù)的結(jié)合是現(xiàn)代化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，是經(jīng)濟(jì)體制改革的結(jié)果，具有必然性和優(yōu)越性。

三、總結(jié)

總之，風(fēng)險(xiǎn)投資在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域具備良好的發(fā)展前景，對(duì)缺乏啟動(dòng)資金的醫(yī)療企業(yè)進(jìn)行資助，幫助其起步改革，不僅可以為醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的改革和發(fā)展提供必要的資金和技術(shù)支持，而且可以使風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)擴(kuò)大投資領(lǐng)域，獲得可觀(guān)的經(jīng)濟(jì)收益，這是實(shí)現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)雙贏的最佳選擇。

[摘要]伴隨產(chǎn)業(yè)投資基金在國(guó)內(nèi)外的方興末艾,為了實(shí)現(xiàn)河南向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的轉(zhuǎn)變、彌補(bǔ)“十一五”期間巨大的資金缺口,推進(jìn)河南投融資體制改革,在政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境已具備,有模式可借鑒的情況下,應(yīng)爭(zhēng)取在河南設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的試點(diǎn),并設(shè)計(jì)基金動(dòng)作的基本框架、投資重點(diǎn)及運(yùn)行方式。

產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種新型融資工具,是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體素質(zhì)的重要手段。抓住國(guó)家實(shí)施中部崛起戰(zhàn)略的有利機(jī)遇,爭(zhēng)取在河南省設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金,對(duì)于提高我省直接融資規(guī)模,加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變,實(shí)現(xiàn)河南更大規(guī)模、更高水平發(fā)展,在中部崛起中走在前列具有重要意義。

一、我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展情況

我國(guó)的投資基金業(yè)開(kāi)始于上世紀(jì)八十年代中期。由于沒(méi)有全國(guó)統(tǒng)一的基金管理法規(guī)的約束,也很難用“產(chǎn)業(yè)投資基金”或“證券投資基金”加以界定。從1987年到1991年,我國(guó)一些金融機(jī)構(gòu)逐漸接觸投資基金業(yè)務(wù),并嘗試建立個(gè)別投資基金。1997年《證券投資基金管理暫行辦法》的出臺(tái)可以說(shuō)是立法上已經(jīng)奠定了證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金分別制定的基礎(chǔ)。與蓬勃發(fā)展的證券投資基金相比,產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)尚處于萌芽階段。隨著國(guó)際私募股權(quán)基金的發(fā)展,我國(guó)的交易規(guī)模也不斷擴(kuò)大。據(jù)清科集團(tuán)(中國(guó)內(nèi)地創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu))本月的《2006年中國(guó)私募股權(quán)投資年度研究報(bào)告》,中國(guó)已成為亞洲最為活躍的私人股本投資市場(chǎng)。截至2006年私人股本投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)內(nèi)地共投資111個(gè)案例,參與投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到68家,整體投資規(guī)模達(dá)到117.73億美元。目前,我國(guó)共有中瑞合作基金、中國(guó)——東盟中小企業(yè)投資基金、中國(guó)——比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金四只產(chǎn)業(yè)基金,海峽西岸產(chǎn)業(yè)投資基金和山西省能源產(chǎn)業(yè)投資基金已獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),中廣核電產(chǎn)業(yè)投資基金的總體思路也得到了有關(guān)部門(mén)的認(rèn)可。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)投資基金的主要運(yùn)作模式:一是中科招商模式——投資公司轉(zhuǎn)化型。中科招商首先由中科院、招商局蛇口工業(yè)區(qū)、21世紀(jì)科技投資有限公司等機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立基金管理公司——中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司,然后由管理公司聯(lián)合其它企業(yè)集團(tuán)和機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。這些產(chǎn)業(yè)基金以投資公司的形式存在。中科招商模式的特點(diǎn)是,先成立基金管理公司,管理公司再發(fā)起并管理各個(gè)投資公司,投資公司是眾多基金中的一支。二是中比基金模式——“官辦民營(yíng)”型。“中比基金”是一家中外合作創(chuàng)業(yè)投資基金,其設(shè)立模式是:注冊(cè)1億歐元,中國(guó)政府(財(cái)政部出資)、比利時(shí)政府、海通證券、富通基金以3:3:2:2的比例出資,而管理則由海通證券和富通基金共同承擔(dān)?；饳C(jī)構(gòu)及其管理機(jī)構(gòu)的具體形式還沒(méi)有確立,但基金及其管理的框架是一種很明顯的“官辦民營(yíng)”運(yùn)營(yíng)模式。

二、河南設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性和可行性

(一)設(shè)立河南產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性

摘要:產(chǎn)業(yè)投資基金的興起,為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)更大規(guī)模地進(jìn)入金融領(lǐng)域帶來(lái)機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入政策上的遲鈍與模糊,反映出對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)性實(shí)質(zhì)認(rèn)識(shí)上的偏差。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)參與產(chǎn)業(yè)投資基金,逐步與金融資本融合,有益于分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)多方共贏。政府引導(dǎo)的制度化監(jiān)管和民營(yíng)主導(dǎo)的市場(chǎng)化運(yùn)作應(yīng)成為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展模式。

一、產(chǎn)業(yè)投資基金的興起與民營(yíng)資本準(zhǔn)入問(wèn)題

(一)產(chǎn)業(yè)投資基金的興起產(chǎn)業(yè)投資基金(亦稱(chēng)私募股權(quán)基金,簡(jiǎn)稱(chēng)產(chǎn)業(yè)基金、私募基金)已與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)并稱(chēng)的全球四大金融支柱。美國(guó)自l999年起,產(chǎn)業(yè)投資基金在資產(chǎn)總量上成為最大的金融產(chǎn)品,取代了商業(yè)銀行資產(chǎn)總量第一的地位。在過(guò)去的十年里,美國(guó)私募基金的年回報(bào)率平均是12•7%,而納斯達(dá)克、道瓊斯等平均收益率只是7%左右,私募基金的投資從長(zhǎng)期來(lái)看實(shí)際上比股市的投資回報(bào)高將近1倍,其迅猛發(fā)展之勢(shì)和優(yōu)良的投資機(jī)會(huì)為世人關(guān)注。近年來(lái)的金融創(chuàng)新將國(guó)外的私募股權(quán)基金以產(chǎn)業(yè)投資基金的形式展現(xiàn)在國(guó)人面前,活躍在這一領(lǐng)域的基本上多為前來(lái)試水的境外機(jī)構(gòu)投資者。盡管相應(yīng)的法規(guī)還未正式頒布,中國(guó)第一只真正意義上以人民幣募集資金的本土產(chǎn)業(yè)投資基金———渤?；鸬墨@準(zhǔn)注冊(cè),已牽動(dòng)起各地產(chǎn)業(yè)投資基金申報(bào)的熱潮。除了若干以投資公司和證券投資基金形式活動(dòng)的私募股權(quán)基金之外,據(jù)報(bào)道已有上百家上規(guī)模的產(chǎn)業(yè)投資基金申請(qǐng)正在排隊(duì)候簽。

(二)產(chǎn)業(yè)投資基金為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)機(jī)遇產(chǎn)業(yè)投資基金的興起,為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)以較大的規(guī)模進(jìn)入金融領(lǐng)域,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)與金融資本的融合提供了契機(jī)。民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題一直困擾著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金,不僅在現(xiàn)有的不甚通暢的銀企信貸間接融資渠道和改制上市直接融資渠道之外,又增加了一條更適合高成長(zhǎng)中小民營(yíng)企業(yè)的融資渠道,而且為有實(shí)力的大型民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域拓展帶來(lái)了機(jī)遇。近些年來(lái),民營(yíng)經(jīng)濟(jì)介入金融資本雖然在入股股份制商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、興辦民營(yíng)擔(dān)保等金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等方面嶄露頭角,但遠(yuǎn)不如參與或發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資基金所能夠形成的規(guī)模效應(yīng)。因?yàn)樵趧×沂袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中通過(guò)不斷的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新成長(zhǎng)起來(lái)的民營(yíng)資本,與產(chǎn)業(yè)投資基金私募的實(shí)質(zhì)性特征和市場(chǎng)化營(yíng)運(yùn)的本質(zhì)要求以及規(guī)?；l(fā)展趨勢(shì)十分吻合,而這些特質(zhì)也正是產(chǎn)業(yè)投資基金和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)所共同需要的。(三)民營(yíng)資本的產(chǎn)業(yè)投資基金準(zhǔn)入問(wèn)題境外資本在我國(guó)組建產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)獲得合法身份,民營(yíng)資本進(jìn)入境內(nèi)組建的產(chǎn)業(yè)投資基金的前景還不明朗。在《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》討論稿中,規(guī)定產(chǎn)業(yè)投資基金只能向五類(lèi)特定的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行私募。五類(lèi)特定機(jī)構(gòu)投資者主體指的是國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè),商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他金融機(jī)構(gòu),全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)及社會(huì)保障基金或企業(yè)年金進(jìn)行投資的法人受托機(jī)構(gòu)或投資管理人,以國(guó)家財(cái)政撥款為主要資金來(lái)源的企事業(yè)單位,發(fā)改委規(guī)定的其他特定機(jī)構(gòu)投資者。這里特定的機(jī)構(gòu)投資者中,除了最后一類(lèi)為發(fā)改委留了一個(gè)開(kāi)放性的審批口子之外,其他幾類(lèi)明確沒(méi)有包括民營(yíng)企業(yè)。討論稿強(qiáng)調(diào)的是特定機(jī)構(gòu)投資者的國(guó)有或國(guó)有控股特性,民營(yíng)資本雖然在第二類(lèi)的金融機(jī)構(gòu)投資者中已有介入,但分量輕微。

股份制銀行和一些非銀行金融機(jī)構(gòu)中民營(yíng)資本舉足輕重,這里的“其他金融機(jī)構(gòu)”卻并未予以明確。民營(yíng)資本的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入已經(jīng)不是一個(gè)新問(wèn)題。國(guó)際上通行的產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象的劃分都是在投資實(shí)踐中自然形成,不會(huì)有我國(guó)現(xiàn)在這樣由政府部門(mén)人為地劃分為創(chuàng)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)投資,并由此制定出相應(yīng)的管理框架規(guī)定準(zhǔn)入對(duì)象。在人們一般的理解中,創(chuàng)業(yè)投資多是與風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)系在一起的,多是成功幾率較小的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,所以政府鼓勵(lì)和允許民營(yíng)資本進(jìn)入;而產(chǎn)業(yè)投資人們多理解為壟斷性行業(yè)或基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資,收益相對(duì)穩(wěn)定可靠,就只能由國(guó)有資本獨(dú)攬。且不論這種明顯地對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)不公平的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入政策是否決策合理和它背后可能導(dǎo)致的尋租現(xiàn)象,就是從資金運(yùn)用和項(xiàng)目效率上看也是不可取的。政府對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的行業(yè)進(jìn)入設(shè)置門(mén)檻和自身的強(qiáng)力介入,為國(guó)有資本配套一系列扶持政策,都可以理解。但對(duì)于一個(gè)經(jīng)過(guò)試點(diǎn)和實(shí)踐,境外資本都可以進(jìn)入的投資領(lǐng)域,實(shí)在沒(méi)有必要再以投資者的經(jīng)濟(jì)成分定取舍了。投資者的投資實(shí)力、經(jīng)營(yíng)能力、營(yíng)運(yùn)紀(jì)錄,以及能否接受相應(yīng)法規(guī)的監(jiān)督管理,應(yīng)該是更可取的門(mén)檻取舍標(biāo)識(shí)。其實(shí),產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)性的實(shí)業(yè)投資,而不是我們通常意義上的大中型建設(shè)項(xiàng)目或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資。產(chǎn)業(yè)投資基金是金融市場(chǎng)改革推出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品,而不是僅僅作為一種政策調(diào)控工具。初生的產(chǎn)業(yè)投資基金亟需政府的扶持引導(dǎo),這與民營(yíng)資本的介入并行不悖,而且它的成長(zhǎng)壯大還要依賴(lài)以民營(yíng)為主導(dǎo)的市場(chǎng)化運(yùn)作。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金募集及其風(fēng)險(xiǎn)性投資實(shí)質(zhì)