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公司重組整合實(shí)施方案范文第1篇

一、資本市場(chǎng)發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)目標(biāo)

(一)指導(dǎo)思想。以*理論和“三個(gè)代表”重要思想為指導(dǎo),全面貫徹黨的*和*、*全會(huì)精神,堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀,充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在全市經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用,優(yōu)化資源配置,加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變;加強(qiáng)政府引導(dǎo),積極為資本市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境;正確處理改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關(guān)系,堅(jiān)持循序漸進(jìn),注重發(fā)展質(zhì)量,規(guī)范企業(yè)運(yùn)行,防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(二)任務(wù)目標(biāo)。以擴(kuò)大直接融資、完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、更大限度地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用為目標(biāo),大力發(fā)展證券、債券、期貨和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),培育一批實(shí)力雄厚、管理規(guī)范、綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的中介機(jī)構(gòu)群體,擴(kuò)大資本市場(chǎng)總體規(guī)模,提高資本市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量。到20*年,力爭(zhēng)平均每年新增上市公司和發(fā)行債券企業(yè)2-3家,50%以上的上市公司具備再融資能力;全市上市公司數(shù)量較20*年翻一番,全市企業(yè)年直接融資規(guī)模走在全省前列。

二、加強(qiáng)統(tǒng)籌規(guī)劃和協(xié)調(diào)服務(wù),推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)改制上市

(一)以加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式為著力點(diǎn),圍繞構(gòu)筑現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系,緊密結(jié)合國(guó)有資產(chǎn)布局調(diào)整和企業(yè)改制工作,支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、具有發(fā)展優(yōu)勢(shì)的各類優(yōu)質(zhì)企業(yè)改制上市。對(duì)市里確定的鋼鐵、汽車、電子、石化等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和電子信息、生物制藥、新材料等高新技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè),要通過(guò)橫向參股、控股形成資產(chǎn)聯(lián)結(jié)紐帶,加快構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈條,具備條件的要改制為規(guī)范的公司制企業(yè);對(duì)主業(yè)突出、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先和具有馳名商標(biāo)、名牌產(chǎn)品的企業(yè),要吸引社會(huì)資本改組、改造,整合資源,擴(kuò)大主業(yè)優(yōu)勢(shì),盡快做強(qiáng)做優(yōu);對(duì)前期已完成上市輔導(dǎo)和以定向募集方式設(shè)立的公司,要按照《公司法》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定,認(rèn)真做好規(guī)范完善工作,抓緊解決遺留問(wèn)題,改善資本質(zhì)量,提高投資回報(bào)率,爭(zhēng)取盡早上市。要進(jìn)一步加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和服務(wù)業(yè)骨干企業(yè)改制上市工作的扶持、引導(dǎo)力度,培植上市后備資源,拓寬中小企業(yè)融資渠道。要加快實(shí)施縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,積極推動(dòng)有實(shí)力的縣域企業(yè)重組上市。(二)認(rèn)真搞好企業(yè)改制上市的統(tǒng)籌規(guī)劃和協(xié)調(diào)服務(wù)。對(duì)全市企業(yè)上市資源進(jìn)行調(diào)查摸底,按照“上市一批、申報(bào)一批、培植一批、儲(chǔ)備一批”的要求,制定企業(yè)上市工作規(guī)劃,建立企業(yè)上市資源庫(kù),根據(jù)不同情況,實(shí)行分類指導(dǎo)。堅(jiān)持“境內(nèi)與境外上市兼顧、主板與創(chuàng)業(yè)板上市并舉”的方針,鼓勵(lì)企業(yè)因企制宜選擇上市途徑,探索并走出一條成本低、時(shí)間短、融資多、風(fēng)險(xiǎn)小的上市路子。積極推動(dòng)規(guī)模較大、競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的企業(yè)在國(guó)內(nèi)主板上市;引導(dǎo)科技含量較高、成長(zhǎng)性好的中小企業(yè)在中小企業(yè)板上市;按照國(guó)家有關(guān)要求,積極做好原在省產(chǎn)權(quán)交易所掛牌企業(yè)的吸收合并工作,推動(dòng)符合條件的公司直接或間接上市;拓寬與境外資本市場(chǎng)的聯(lián)系通道,支持企業(yè)多種形式到境外上市。要加強(qiáng)與證券監(jiān)管部門的聯(lián)系和溝通,主動(dòng)匯報(bào)*市企業(yè)上市工作情況,爭(zhēng)取指導(dǎo)和支持。積極吸引境內(nèi)外資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者落戶*或在*開展業(yè)務(wù),并給予域外投資者的各項(xiàng)優(yōu)惠政策;有關(guān)部門要經(jīng)常組織各類推介活動(dòng),為券商、企業(yè)溝通提供服務(wù)。

(三)加強(qiáng)對(duì)改制上市企業(yè)的政策扶持。市政府有關(guān)部門要積極支持符合條件的擬上市企業(yè)申報(bào)高新技術(shù)企業(yè)、申請(qǐng)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基金和省市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)投資基金、中小企業(yè)專項(xiàng)資金、應(yīng)用技術(shù)研究與開發(fā)資金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展專項(xiàng)扶持資金等各類政策性資金;對(duì)擬上市企業(yè)在改制重組過(guò)程中辦理資產(chǎn)置換、剝離、收購(gòu)、財(cái)產(chǎn)登記過(guò)戶的交易稅費(fèi)等費(fèi)用,符合國(guó)家政策規(guī)定的,按規(guī)定給予相應(yīng)優(yōu)惠;對(duì)擬上市企業(yè)要本著尊重歷史、有利發(fā)展的原則,“一廠一策、一事一議”地妥善處理歷史遺留問(wèn)題。

三、提高上市公司質(zhì)量,推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作和做強(qiáng)做優(yōu)

(一)按照全市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的具體要求,將上市公司的發(fā)展與實(shí)施新型工業(yè)強(qiáng)市戰(zhàn)略、培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司緊密結(jié)合,繼續(xù)推進(jìn)上市公司的實(shí)質(zhì)性并購(gòu)和重組,提高上市公司質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),增強(qiáng)上市公司的綜合實(shí)力。支持主業(yè)突出、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、融資能力強(qiáng)的上市公司收購(gòu)兼并同行業(yè)上市公司和非上市企業(yè),或以資本為紐帶進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,不斷擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模;支持發(fā)展勢(shì)頭良好、符合條件的上市公司通過(guò)配股、增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等形式,擴(kuò)大融資規(guī)模,實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張;對(duì)國(guó)有控股比例過(guò)高的上市公司,支持其引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者,實(shí)現(xiàn)投資主體多元化;對(duì)有發(fā)展前景,但受歷史包袱困擾的國(guó)有控股上市公司,采取債務(wù)重組、資產(chǎn)置換等方式減負(fù);對(duì)主業(yè)不突出的上市公司,要加快產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,重塑主業(yè);對(duì)主業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、自身難以改善的國(guó)有控股上市公司,通過(guò)多種途徑吸引優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,實(shí)現(xiàn)主業(yè)轉(zhuǎn)型;對(duì)主業(yè)癱瘓、資不抵債、退市風(fēng)險(xiǎn)突出的“ST”公司,爭(zhēng)取引進(jìn)有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組,徹底化解風(fēng)險(xiǎn)。(二)按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求,完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu),真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制。依法規(guī)范上市公司控股股東和上市公司之間的關(guān)系,保證上市公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)的獨(dú)立,防止和杜絕控股股東占用上市公司資金以及違規(guī)擔(dān)保等問(wèn)題?？毓晒蓶|與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易,必須遵循“公平、公正、公開”的原則,不得利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司的利潤(rùn)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),不得通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向上市公司轉(zhuǎn)移劣質(zhì)資產(chǎn)或以非公允的價(jià)格向上市公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn)?？毓晒蓶|與上市公司的關(guān)聯(lián)交易,要按規(guī)定作為重大事項(xiàng)予以公告。建立健全上市公司高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制。在現(xiàn)有法律法規(guī)許可范圍內(nèi),探索建立股權(quán)激勵(lì)制、年薪制等分配制度,把上市公司高層管理人員薪酬制度改革與業(yè)績(jī)考核結(jié)合起來(lái)。(三)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)上市公司的支持和協(xié)調(diào)服務(wù)。上市公司募集資金投資項(xiàng)目符合規(guī)定條件的,有關(guān)部門應(yīng)積極幫助爭(zhēng)取國(guó)債貼息項(xiàng)目。鼓勵(lì)上市公司投資基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè),對(duì)投資國(guó)家、省和市重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目并符合國(guó)家稅收規(guī)定條件的上市公司,按規(guī)定給予稅收優(yōu)惠支持。各級(jí)、各部門要積極牽線搭橋,鼓勵(lì)和支持有實(shí)力的境內(nèi)外投資者參與上市公司重組。參與上市公司重組的企業(yè),經(jīng)批準(zhǔn)可適當(dāng)減免重組相關(guān)費(fèi)用。積極支持重組后符合條件的上市公司申報(bào)再融資。個(gè)別國(guó)有控股上市公司在改制上市前由于資產(chǎn)不實(shí)、政策性兼并困難企業(yè)等原因形成的不良資產(chǎn)及上市后因非經(jīng)營(yíng)性因素造成的呆壞賬,依照責(zé)任主體分別負(fù)責(zé)的原則,按程序報(bào)批后核銷。積極爭(zhēng)取國(guó)家證券監(jiān)督管理部門的支持,進(jìn)行上市公司以股抵債、定向回購(gòu)股份試點(diǎn),以市場(chǎng)化方式妥善解決大股東占用上市公司資金等歷史遺留問(wèn)題。

四、健全協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制,保護(hù)投資者合法權(quán)益

(一)改變部分股份公司重上市輕轉(zhuǎn)制、重籌資輕回報(bào)的狀況,把工作重點(diǎn)放到轉(zhuǎn)機(jī)建制、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力上來(lái);具備分紅能力的公司,原則上必須分配紅利;股東會(huì)制度不落實(shí)的公司,要嚴(yán)格按照《公司法》和公司章程,切實(shí)增強(qiáng)公司董事和高層管理人員對(duì)全體股東特別是中小股東利益負(fù)責(zé)的意識(shí)。要依法落實(shí)上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任,切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性,為投資者判斷投資風(fēng)險(xiǎn)和收益提供客觀依據(jù)。(二)各級(jí)、各有關(guān)部門要認(rèn)真履行政府監(jiān)管職能,加強(qiáng)對(duì)上市公司的督導(dǎo),促使其規(guī)范運(yùn)行,樹立*上市公司板塊的良好形象。要積極配合證券監(jiān)管部門的工作,重視并規(guī)范處置上市公司問(wèn)題,探索建立應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)突發(fā)事件的快速反應(yīng)機(jī)制和防范化解風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。完善非上市股份有限公司監(jiān)管制度,健全監(jiān)管體系,保護(hù)各方股東利益,促進(jìn)非上市公司健康發(fā)展。(三)按照健全現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用體系的要求,強(qiáng)化證券市場(chǎng)主體各方的誠(chéng)信意識(shí),不斷完善失信懲戒機(jī)制,支持投資者利用法律武器維護(hù)自身合法權(quán)益,努力形成有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展的誠(chéng)信環(huán)境。進(jìn)一步明確中介機(jī)構(gòu)的義務(wù)和責(zé)任,提高中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立、客觀、公正執(zhí)業(yè)的水平,使其真正成為資本市場(chǎng)公信力的維護(hù)者。

五、健全市場(chǎng)體系,促進(jìn)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展

(一)積極推進(jìn)區(qū)域金融中心建設(shè)。制定優(yōu)惠政策,提供優(yōu)質(zhì)方便的服務(wù),吸引更多的證券、期貨、信托、保險(xiǎn)等經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和金融控股公司到*發(fā)展,增強(qiáng)區(qū)域金融中心的集聚效應(yīng)。(二)培育和發(fā)展債券市場(chǎng)。在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,推動(dòng)和支持符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換債券以及城市公用基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目債券籌集資金,增加企業(yè)融資手段和市場(chǎng)投資品種。(三)穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)。增強(qiáng)期貨公司的從業(yè)水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,鼓勵(lì)期貨公司通過(guò)兼并重組、優(yōu)化整合壯大實(shí)力,鼓勵(lì)綜合實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)和境外戰(zhàn)略投資者投資期貨公司。完善以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系,督促期貨公司實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策。充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能,大力發(fā)展訂單農(nóng)業(yè),鼓勵(lì)涉農(nóng)部門及生產(chǎn)、加工、流通、外貿(mào)企業(yè)參與和利用國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn),套期保值。(四)大力發(fā)展和規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。進(jìn)一步理順關(guān)系,整合產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu),全面推行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓場(chǎng)內(nèi)交易,實(shí)現(xiàn)公開、公正、公平操作。發(fā)展完善技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化,促進(jìn)技術(shù)不斷創(chuàng)新。積極推動(dòng)市內(nèi)外產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)聯(lián)網(wǎng)交易,拓展業(yè)務(wù)空間。(五)配套發(fā)展其他要素市場(chǎng)。完善人才市場(chǎng),特別是推動(dòng)經(jīng)理人市場(chǎng)的建立,促使上市公司高層管理人員向職業(yè)經(jīng)理轉(zhuǎn)變。發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資公司,促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)。鼓勵(lì)支持民間資本、外資參與和組建證券投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司,培育、壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。(六)增強(qiáng)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力。完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)體改制和組織制度創(chuàng)新。規(guī)范中介服務(wù)主體及其行為,強(qiáng)化社會(huì)中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、責(zé)任意識(shí)和自律意識(shí)。積極創(chuàng)新中介機(jī)構(gòu)發(fā)展管理模式,逐步形成自*發(fā)展、市場(chǎng)調(diào)控、政府監(jiān)管的體制,促進(jìn)統(tǒng)一、開放的中介服務(wù)市場(chǎng)建設(shè)。

公司重組整合實(shí)施方案范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券公司，風(fēng)險(xiǎn)處置，機(jī)構(gòu)監(jiān)管

證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置是指依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和政策規(guī)定，按照一定程序采取有關(guān)措施對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行釋放、控制、化解和防范的過(guò)程。證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置是化解金融風(fēng)險(xiǎn)的最重要環(huán)節(jié)之一，對(duì)于提高金融制度效率、維護(hù)金融體系穩(wěn)定起著至關(guān)重要的作用。

2002年以前，我國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)證券公司被處置屬于個(gè)案，被處置的證券公司主要包括萬(wàn)國(guó)證券和君安證券，另外，還有幾家高風(fēng)險(xiǎn)的證券兼營(yíng)機(jī)構(gòu)被處置。證券公司因重大違規(guī)行為受到處置的事件更多地發(fā)生在2002年8月以后。2001年以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，證券公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)惡化，證券行業(yè)連續(xù)幾年出現(xiàn)全行業(yè)虧損，證券公司多年積累起來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。在這種情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置力度。2005年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會(huì)《證券公司綜合治理工作方案》，提出了證券公司綜合治理的基本思路、原則、近期和遠(yuǎn)期目標(biāo)，當(dāng)年處置了12家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司。至2006年7月，不足四年時(shí)間就處置了34家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司，可見風(fēng)險(xiǎn)處置力度之大。

我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的幾種主要模式

證券公司作為一種市場(chǎng)主體，存在著經(jīng)營(yíng)失敗和市場(chǎng)退出問(wèn)題。但證券公司又是一種特殊的市場(chǎng)主體，其經(jīng)營(yíng)失敗會(huì)波及到數(shù)量眾多的個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶，甚至中央銀行和財(cái)政，其市場(chǎng)退出與一般的生產(chǎn)企業(yè)相比具有特殊性。所以，各國(guó)（地區(qū)）對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置都會(huì)采取與一般生產(chǎn)企業(yè)不同的模式?？偟膩?lái)看，各國(guó)（地區(qū)）對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)的處置模式主要取決于證券公司的風(fēng)險(xiǎn)程度及其對(duì)市場(chǎng)及社會(huì)的影響程度，主要包括政府救助、并購(gòu)重組、破產(chǎn)清算、行政處罰和接管等模式。

我國(guó)有著與其他國(guó)家（地區(qū)）不同的國(guó)情：我國(guó)證券公司絕大多數(shù)是國(guó)有企業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)受政策保護(hù)；證券公司數(shù)量多而規(guī)模小，行業(yè)集中度低，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力差；證券公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有清醒認(rèn)識(shí)，幾乎所有證券公司都沒(méi)有建立起有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。因此，我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置模式和程序必須適合我國(guó)國(guó)情，才能真正化解風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)處置成本。在我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)首先要求高風(fēng)險(xiǎn)證券公司進(jìn)行自救，對(duì)于不愿自救或難以自救的證券公司，監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取強(qiáng)制處置措施令其退出市場(chǎng)。從近幾年的實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置模式主要包括政府救助、并購(gòu)重組、停業(yè)整頓、撤銷或責(zé)令關(guān)閉、行政接管、破產(chǎn)等模式。

一、政府救助模式

規(guī)模大的證券公司倒閉可能會(huì)重創(chuàng)證券市場(chǎng)，甚至?xí)＜敖鹑谙到y(tǒng)的穩(wěn)定，直至影響社會(huì)安定。一般來(lái)講，政府對(duì)出現(xiàn)危機(jī)的證券公司進(jìn)行救助主要是對(duì)暫時(shí)出現(xiàn)困難的證券公司尤其是對(duì)社會(huì)影響較大的證券公司，通過(guò)注資、貸款等方式幫助其渡過(guò)難關(guān)，但這并不意味著大證券公司可以永遠(yuǎn)受到政府保護(hù)，如果已到了無(wú)法救助的地步，大證券公司也同樣會(huì)面臨被淘汰的命運(yùn)。

2005年6月以前，我國(guó)央行對(duì)證券公司的救助主要以再貸款形式進(jìn)行，如對(duì)鞍山證券、新華證券、南方證券、閩發(fā)證券的再貸款。后來(lái)央行救助證券公司的思路有所改變，中央?yún)R金投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“匯金公司”）、中國(guó)建銀投資公司（以下簡(jiǎn)稱“建銀投資”）的注資模式取代了央行的再貸款。對(duì)于被證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行劃分為需要國(guó)家救助的重組類證券公司，由匯金公司或者建銀投資出面，以股權(quán)或債權(quán)形式注資，進(jìn)行階段性的市場(chǎng)化財(cái)務(wù)重組。同時(shí)，央行還給承擔(dān)清算關(guān)閉證券公司后續(xù)工作的中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司提供運(yùn)營(yíng)資金。從2005年下半年開始，匯金公司、建銀投資分別對(duì)銀河證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安、南方證券等數(shù)家證券公司進(jìn)行救助。

此外，由于我國(guó)證券公司多數(shù)是國(guó)有企業(yè)，在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中，我國(guó)政府對(duì)證券公司的救助除了采取與其他國(guó)家（地區(qū)）相同的央行注資、再貸款等措施外，還采用更換管理層、主導(dǎo)證券公司的合并重組等行政手段。

二、并購(gòu)重組模式

在成熟的證券市場(chǎng)上，并購(gòu)重組是處置高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的一種常用方式。目前，在我國(guó)大多數(shù)證券公司面臨生存危機(jī)的情況下，并購(gòu)重組也成為我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的一種較為可行的模式，這也是加入WTO之后我國(guó)證券行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

隨著一批高風(fēng)險(xiǎn)證券公司被關(guān)閉、托管，以中信證券等優(yōu)質(zhì)證券公司、匯金公司和建銀投資等銀行系公司及以瑞銀集團(tuán)等外資系為代表的三大力量在我國(guó)證券業(yè)的并購(gòu)重組中起著主導(dǎo)作用。

中信證券是優(yōu)質(zhì)證券公司的一個(gè)典型代表，力圖通過(guò)兼并將自己做大做強(qiáng)。近年來(lái)，中信證券頻頻收購(gòu)重組證券公司，曾收購(gòu)萬(wàn)通證券和金通證券，又聯(lián)手建銀投資重組華夏證券等。中信證券還曾要約收購(gòu)廣發(fā)證券，雖然未果，但仍有進(jìn)步意義。一系列大規(guī)模的重組行動(dòng)使中信證券的證券業(yè)務(wù)得到迅速擴(kuò)張，力量不斷壯大。海通證券、長(zhǎng)江證券、廣發(fā)證券、光大證券、華泰證券等創(chuàng)新類證券公司也加快了并購(gòu)重組速度，通過(guò)托管、吸收、兼并問(wèn)題證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和證券營(yíng)業(yè)部等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)行低成本擴(kuò)張。

從2005年開始，匯金公司和建銀投資在我國(guó)證券公司重組和證券業(yè)整合過(guò)程中扮演著重要角色，并成為主導(dǎo)力量。匯金公司通過(guò)注資、重組等手段控股了銀河證券、中金公司、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安等一線證券公司；建銀投資通過(guò)建立新證券公司受讓老證券公司的證券業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)的方式，參與重組了南方證券、華夏證券，通過(guò)注資控股了若干家證券公司。

與此同時(shí)，幾乎所有知名的外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)證券公司重組都興趣濃厚，積極參與，其中，瑞士銀行集團(tuán)（UBS，簡(jiǎn)稱“瑞銀集團(tuán)”）收購(gòu)北京證券20%股權(quán)。北京證券重組模式是外資重組我國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的第一例，到目前為止也是惟一的一例，表明我國(guó)證券業(yè)對(duì)外資開放的程度正在深化，同時(shí)對(duì)外資進(jìn)入我國(guó)證券業(yè)提供了新的思路。

三、停業(yè)整頓模式

停業(yè)整頓屬于行政處罰的一種。一般意義的停業(yè)整頓是企業(yè)主管部門依據(jù)有關(guān)規(guī)定，責(zé)令被監(jiān)管企業(yè)停止對(duì)外營(yíng)業(yè)、對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查并糾正的行政處罰措施。由于證券公司業(yè)務(wù)特別是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不間斷的特殊性，證券公司被停業(yè)整頓并不一定喪失其法人格或業(yè)務(wù)資格。證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司實(shí)施停業(yè)整頓通常是針對(duì)投行、咨詢、受托理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通常繼續(xù)進(jìn)行，客戶的正常交易不受影響。如2002年9月9日，大連證券停業(yè)整頓工作組公告，指出：“停業(yè)整頓期間，大連公司下屬的證券營(yíng)業(yè)部由大通證券股份有限公司托管，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)?！?003年4月3日，證監(jiān)會(huì)關(guān)閉了處于停業(yè)整頓中的大連證券。

四、撤銷或責(zé)令關(guān)閉模式

《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》中規(guī)定，“撤銷是指中國(guó)人民銀行對(duì)經(jīng)其批準(zhǔn)設(shè)立的具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)依法采取行政強(qiáng)制措施，終止其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并予以解散”?！蹲C券法》中僅有撤銷業(yè)務(wù)許可的概念，對(duì)證券公司則使用關(guān)閉的概念。在我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中，撤銷和責(zé)令關(guān)閉的內(nèi)涵是一致的。目前僅鞍山證券被證監(jiān)會(huì)于2002年8月9日宣布撤銷，當(dāng)時(shí)的依據(jù)是《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》，因?yàn)榘吧阶C券是人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的機(jī)構(gòu)。

與停業(yè)整頓不同，責(zé)令關(guān)閉必然導(dǎo)致證券公司法人資格的消滅，并且具有法律依據(jù)，《公司法》和《證券法》中都有相關(guān)規(guī)定。

自2002年8月以來(lái)，對(duì)于問(wèn)題嚴(yán)重的證券公司如鞍山證券、大連證券、佳木斯證券、新華證券、大鵬證券、南方證券、漢唐證券、昆侖證券、武漢證券、閩發(fā)證券等20多家證券公司先后被取消業(yè)務(wù)資格，并被撤銷或責(zé)令關(guān)閉。

五、行政接管模式

行政接管是指當(dāng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，由監(jiān)管當(dāng)局以及政府強(qiáng)制性接管其經(jīng)營(yíng)管理的政府行為，是金融監(jiān)管部門對(duì)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)施的強(qiáng)制性行政干預(yù)措施。行政接管的典型案例是南方證券被證監(jiān)會(huì)和地方政府聯(lián)手行政接管。2004年1月2日，證監(jiān)會(huì)、深圳市政府聯(lián)合對(duì)南方證券實(shí)施行政接管，并派駐行政接管組進(jìn)駐南方證券，全面負(fù)責(zé)南方證券的日常經(jīng)營(yíng)管理。

由于南方證券規(guī)模巨大，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上沒(méi)有任何一家證券公司有實(shí)力托管南方證券，而且南方證券的風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清，如果直接關(guān)閉南方證券，又會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大震動(dòng)。如何處置南方證券這樣巨無(wú)霸型的證券公司還需要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)一步研究，因此，監(jiān)管部門最終選擇了行政接管的方式。

六、破產(chǎn)模式

對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)證券公司采用停業(yè)整頓和責(zé)令關(guān)閉的處置模式都可能引發(fā)證券公司破產(chǎn)，而證券公司破產(chǎn)又涉及一些特殊的法律問(wèn)題，與普通企業(yè)破產(chǎn)在受理?xiàng)l件和清算程序方面既有共性，又有區(qū)別。大鵬證券是第一家通過(guò)破產(chǎn)方式退出市場(chǎng)的證券公司。

大鵬證券風(fēng)險(xiǎn)處置的步驟是：先將其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)托管給長(zhǎng)江證券，而后責(zé)令大鵬證券關(guān)閉并處理其證券類資產(chǎn)，組織行政清算組全面接管公司。在厘清大鵬證券資產(chǎn)狀況的同時(shí)，妥善安置其員工，處理好個(gè)人債權(quán)及客戶交易結(jié)算資金收購(gòu)相關(guān)事項(xiàng)。最后步入法律程序，申請(qǐng)破產(chǎn)。2005年1月14日，大鵬證券因挪用巨額客戶交易結(jié)算資金被中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消證券業(yè)務(wù)許可并責(zé)令關(guān)閉，2006年1月24日深圳市中級(jí)人民法院宣告大鵬證券破產(chǎn)還債。

通過(guò)司法程序破產(chǎn)對(duì)大鵬證券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置是一次積極探索，標(biāo)志著我國(guó)證券公司的市場(chǎng)退出已開始步入法制化、市場(chǎng)化軌道。

2006年8月16日，南方證券嚴(yán)重資不抵債，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，符合法定破產(chǎn)條件，深圳市中級(jí)法院宣告南方證券破產(chǎn)還債。

除以上六種主要的證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置模式外，還有一些其他模式，如轉(zhuǎn)實(shí)業(yè)公司模式、取消證券業(yè)務(wù)許可模式和外資捐贈(zèng)模式等。

我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中存在的問(wèn)題

發(fā)達(dá)國(guó)家和部分新興國(guó)家或地區(qū)的政府對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的處置都非常重視。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期探索，他們已建立了一套完善的且行之有效的處置機(jī)制，積累了豐富的證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置經(jīng)驗(yàn)，主要包括建立相對(duì)完善的證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置法律法規(guī)體系、建立基于資本充足性的證券公司風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系、采用多種化、市場(chǎng)化的處置方式以及配套的投資者保護(hù)制度等。

在我國(guó)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)自2002年開始的對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)處置工作取得了很好的效果，一系列適應(yīng)我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置實(shí)際的規(guī)則制度已基本建立起來(lái)，并不斷完善。但是，由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，制度建設(shè)跟不上，在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中還存在不少問(wèn)題，主要包括風(fēng)險(xiǎn)處置的法律法規(guī)不健全，處置過(guò)程中的行政手段多于市場(chǎng)化手段，過(guò)多行政干預(yù)加大了處置成本和道德風(fēng)險(xiǎn)等。

一、證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置相關(guān)法律法規(guī)不完善

目前，我國(guó)有關(guān)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的規(guī)定分散于《公司法》、《證券法》以及《證券公司管理辦法》、《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》、《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》、《證券公司管理辦法》和《個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購(gòu)意見》等相關(guān)法律法規(guī)中，沒(méi)有關(guān)于證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的專門法規(guī)。近年來(lái)被撤銷、關(guān)閉以及被托管的高風(fēng)險(xiǎn)證券公司公告中均沒(méi)有指出其具體的違法行為和適用的法律條款。而且，相關(guān)規(guī)定缺乏嚴(yán)密的邏輯性，很不完善。

有關(guān)證券公司停業(yè)整頓、撤銷或關(guān)閉等風(fēng)險(xiǎn)處置的相關(guān)法律法規(guī)雖然得到法律的確認(rèn)，但相關(guān)規(guī)定十分簡(jiǎn)單、粗略，過(guò)于原則，缺乏可操作性。

此外，在已有的法律框架下，一些概念缺乏明確的法律界定。例如，責(zé)令關(guān)閉和撤銷是否為同一概念？有待法律明確界定。

而境外成熟證券市場(chǎng)已形成一套完善的證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置法律法規(guī)體系，立法相當(dāng)完備，基本上包括了證券公司退出的各個(gè)環(huán)節(jié)，使證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作有明確的法律依據(jù)，并具有很強(qiáng)的可操作性，不僅可以提高風(fēng)險(xiǎn)處置效率，而且可以最大限度地減少給投資者以及整個(gè)社會(huì)所帶來(lái)的負(fù)面影響。

二、行政化手段多于市場(chǎng)化手段

在我國(guó)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)處置實(shí)踐中，政府的行政干預(yù)過(guò)多，使用更多的是行政手段，而不是市場(chǎng)手段。而境外成熟市場(chǎng)在處置高風(fēng)險(xiǎn)證券公司時(shí)主要依賴市場(chǎng)化手段。

由于沒(méi)有證券公司破產(chǎn)方面的法律法規(guī)，在對(duì)技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)的證券公司處置方式的選擇上，監(jiān)管部門只能動(dòng)用行政手段而不是法律手段和市場(chǎng)化手段，即只能選擇撤銷、關(guān)閉等行政破產(chǎn)的處置方式，而無(wú)法采用破產(chǎn)法中的和解程序、重整程序，使本來(lái)有希望通過(guò)和解、重整獲得新生的問(wèn)題證券公司失去了重組的機(jī)會(huì)。政府在證券公司的并購(gòu)和重組中過(guò)度保護(hù)，管得太多太細(xì)。我國(guó)規(guī)模日盛的證券公司兼并、重組體現(xiàn)出行業(yè)發(fā)展的行政化、官僚化和特權(quán)化傾向[8]。一些地方證券公司遭遇生存困境時(shí)，地方政府總是傾向于將?。ㄊ校﹥?nèi)的機(jī)構(gòu)重組以解危難。1996年，在上海市政府的干預(yù)下，地方財(cái)政鼎力挽救，將萬(wàn)國(guó)證券并入申銀證券之中；1999年同樣在上海市政府的干預(yù)下，國(guó)泰證券與君安證券合并，并成為具有37億資本金的證券公司。另外，由于我國(guó)證券市場(chǎng)和證券公司產(chǎn)生的歷史較短，在《企業(yè)破產(chǎn)法(試行)》、《公司法》、《證券法》、《證券公司管理辦法》、《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》等有關(guān)的法律法規(guī)中沒(méi)有制定任何條款來(lái)規(guī)范對(duì)證券公司的行政接管，在實(shí)際操作過(guò)程中只能以行政力量為主導(dǎo)，透明度不高。

行政壟斷權(quán)在我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中起著重要作用，在很大程度上是當(dāng)前特定制度環(huán)境的產(chǎn)物，是由我國(guó)證券行業(yè)特殊的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和背景決定的。

三、過(guò)多行政干預(yù)成本高昂，助長(zhǎng)證券公司道德風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)去幾年里，我國(guó)政府在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置問(wèn)題上一直起著“最后保護(hù)人”的作用，通過(guò)提供再貸款來(lái)填補(bǔ)客戶交易結(jié)算資金缺口。自2002年8月以來(lái)，在處置高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的過(guò)程中，央行先后向鞍山證券發(fā)放40多億元再貸款，向新華證券發(fā)放14.5億元再貸款，向南方證券提供80多億元再貸款，向遼寧證券提供40億元再貸款……據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行向近20家被關(guān)閉或托管的證券公司提供的再貸款資金達(dá)數(shù)百億元。從目前情況看，這些再貸款已無(wú)收回希望，最后買單的將是中央財(cái)政——由全民承擔(dān)證券公司違規(guī)經(jīng)營(yíng)的后果，這不僅加重了中央財(cái)政負(fù)擔(dān)，而且還助長(zhǎng)了證券公司的道德風(fēng)險(xiǎn)。

政府干預(yù)下的證券公司并購(gòu)重組也付也了高昂成本。為了國(guó)泰證券和君安證券的合并，上海市政府注入18億元資產(chǎn)，其中現(xiàn)金14億元。而當(dāng)年申銀證券與萬(wàn)國(guó)證券的合并究竟耗費(fèi)了地方財(cái)政多少納稅人的金錢無(wú)從知曉，也不知道申銀證券究竟從萬(wàn)國(guó)那里接受了多少壞帳。但有一點(diǎn)非常清楚，這個(gè)在中國(guó)證券市場(chǎng)歷史上的第一次證券公司合并卻助長(zhǎng)了中國(guó)證券公司作為官辦企業(yè)尤其是官辦金融企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)[5]。

匯金公司和建銀投資對(duì)證券公司的重組模式比簡(jiǎn)單的行政注資是一個(gè)進(jìn)步，但匯金公司用于重組和救助的資金來(lái)源、獲得渠道并沒(méi)有明確披露。匯金公司作為國(guó)有資本的代表人行使股東權(quán)利，同時(shí)幫助央行行使金融穩(wěn)定的職能，如果不加限制地參與證券公司救助，可能會(huì)在客觀上助長(zhǎng)證券公司投機(jī)冒險(xiǎn)動(dòng)機(jī)和不承擔(dān)投機(jī)失敗責(zé)任的風(fēng)氣。

由于證券公司存在很強(qiáng)的外部性，當(dāng)證券公司陷入危機(jī)時(shí)，政府對(duì)危機(jī)證券公司進(jìn)行一定程度的救助和干預(yù)是必要的。但是，過(guò)多的行政干預(yù)即使使瀕臨破產(chǎn)的證券公司通過(guò)行政手段而非市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制生存下來(lái)，但這些公司卻永遠(yuǎn)成長(zhǎng)不起來(lái)。而且，證券公司將應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)移到政府身上，道德風(fēng)險(xiǎn)的積聚最終將轉(zhuǎn)化巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。由于違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)的成本遠(yuǎn)低于收益，促使證券公司為追逐一己私利的最大化鋌而走險(xiǎn)，過(guò)度從事高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)或者違規(guī)經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致證券市場(chǎng)上出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。而境外成熟證券市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置進(jìn)行的各種干預(yù)都是建立在市場(chǎng)和法律基礎(chǔ)之上的，其基本行為準(zhǔn)則以完善的法律法規(guī)為依據(jù)，并充分尊重和遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的內(nèi)在要求。

完善我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作的政策建議

境外成熟證券市場(chǎng)已建立了市場(chǎng)化的證券公司退出機(jī)制，并不斷完善。相比較而言，我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中還存在著較多問(wèn)題。因此，為完善我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作，本文提出如下建議：

一、完善相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的相關(guān)立法

為使證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作規(guī)范運(yùn)行，迫切需要建立并完善一整套有關(guān)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的法律法規(guī)，即建立健全證券公司市場(chǎng)化退出的法律機(jī)制，使證券公司的退出有法可依，也使管理層的干預(yù)建立在法律與市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上，這是做好證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作的根本。

應(yīng)盡快出臺(tái)與證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置密切相關(guān)的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》，明確證券監(jiān)管部門在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中的行政處罰權(quán)力和行政執(zhí)法程序，指導(dǎo)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作順利開展。

應(yīng)制定《金融機(jī)構(gòu)托管接管法》，對(duì)托管和接管證券公司的實(shí)施方案、退出托管接管的方案選擇，托管接管中各利益方的權(quán)益保障以及托管接管的程序、期限、后果等做出明確的規(guī)定，減少在實(shí)際操作過(guò)程中的以行政力量為主導(dǎo)的做法，降低隨意性。

應(yīng)盡快制定《公司并購(gòu)法》，在其中對(duì)證券公司的并購(gòu)做出具體規(guī)定，同時(shí)完善《公司法》中對(duì)公司收購(gòu)的規(guī)定，為證券公司之間的收購(gòu)提供更具體和可操作的程序設(shè)計(jì)，形成一個(gè)完善的并購(gòu)法律體系。

應(yīng)盡快完成對(duì)現(xiàn)行《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》、《破產(chǎn)法》的修訂，對(duì)證券公司的撤銷關(guān)閉作專門規(guī)定，或者制定《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)撤銷條例》，對(duì)證券公司停業(yè)整頓、責(zé)令關(guān)閉等制度做出具體規(guī)定。建議在《破產(chǎn)法》中針對(duì)證券公司破產(chǎn)做出特別規(guī)定，或者直接制定《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法》，使證券公司破產(chǎn)有法可依。

應(yīng)研究修訂《刑法》相關(guān)條款，加大對(duì)證券違法犯罪行為的懲處力度，并積極探索建立金融特別法庭和金融仲裁機(jī)構(gòu)。

此外，要借鑒成熟證券市場(chǎng)的做法，盡快制定《證券投資者保護(hù)條例》，使投資者的利益得到法律保護(hù)。

二、不斷完善責(zé)任追究制度

從我國(guó)目前有關(guān)的法律法規(guī)和部門規(guī)章來(lái)看，在證券公司的違法違規(guī)行為受到處罰后，缺乏對(duì)控股股東及其高管人員追究責(zé)任的規(guī)定，也缺乏對(duì)有關(guān)人員追究民事責(zé)任的規(guī)定。而不斷完善責(zé)任追究制度，強(qiáng)化證券公司處置中的個(gè)人法律責(zé)任，以實(shí)際控制人為主線，全方位地追究有關(guān)責(zé)任人（尤其是自然人）的法律責(zé)任，是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要保障，是逐步建立健全防范證券業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制的重要環(huán)節(jié)。

首先，要加強(qiáng)監(jiān)督，實(shí)行高管問(wèn)責(zé)制。公司高管人員對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理負(fù)有重大責(zé)任，其職業(yè)道德、業(yè)務(wù)素質(zhì)、遵規(guī)守法意識(shí)對(duì)公司的依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)有著決定性的作用。對(duì)公司的責(zé)任追究如果不能同時(shí)落實(shí)為高管人員的個(gè)人責(zé)任，其懲戒和約束的效果將是有限的。因此，在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中，相對(duì)于嚴(yán)厲處罰查處證券公司違法違規(guī)行為，對(duì)涉嫌違法違規(guī)的相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任追究，尤其是追究公司高管人員的責(zé)任，顯得更加重要。

其次，在日常監(jiān)管中，應(yīng)逐步構(gòu)建“以責(zé)任監(jiān)管為核心”的證券機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系?？梢越梃b香港證監(jiān)會(huì)的做法，推行高管及從業(yè)人員“公示”機(jī)制，將高管及從業(yè)人員任職資格的取得、喪失和變動(dòng)情況，尤其是處罰情況，在網(wǎng)站、報(bào)紙等媒體進(jìn)行持續(xù)性地公布，將高管人員置于包括廣大投資者在內(nèi)的社會(huì)各界監(jiān)督之下，增強(qiáng)高管人員的自我約束意識(shí)，建立社會(huì)監(jiān)督體系，防止高管及從業(yè)人員“東家違規(guī)，西家就職”的現(xiàn)象。

再次，要嚴(yán)格落實(shí)責(zé)任追究制度。對(duì)違法違規(guī)行為要一經(jīng)發(fā)現(xiàn)立即查處，堅(jiān)決做到發(fā)現(xiàn)一起、查處一起，嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)行為。要針對(duì)責(zé)任人過(guò)錯(cuò)的輕重對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)處罰，責(zé)任人過(guò)錯(cuò)嚴(yán)重，已構(gòu)成犯罪的，由司法機(jī)關(guān)依法對(duì)其追究刑事責(zé)任。

三、創(chuàng)造良好的監(jiān)管環(huán)境

政府對(duì)證券公司監(jiān)管的目的是通過(guò)法律法規(guī)建設(shè)和違規(guī)處罰措施建立良好的市場(chǎng)運(yùn)作環(huán)境，以最大限度地降低市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和提高市場(chǎng)整體運(yùn)行效率。監(jiān)管和證券公司的創(chuàng)新與發(fā)展并不矛盾，相反，監(jiān)管應(yīng)為證券公司創(chuàng)新和發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。從各國(guó)（地區(qū)）的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，寬松的監(jiān)管環(huán)境對(duì)證券公司創(chuàng)新至關(guān)重要。政府在證券公司管理中的職能是制定法律法規(guī)等游戲規(guī)則，監(jiān)督規(guī)則的執(zhí)行情況，并對(duì)違反規(guī)則的證券公司進(jìn)行處罰。政府是證券市場(chǎng)的裁判，不應(yīng)參與證券公司具體的業(yè)務(wù)管理。從證券監(jiān)管角度講，政府對(duì)證券公司的監(jiān)管，既要防止監(jiān)管缺位，又要避免監(jiān)管過(guò)度。

而在我國(guó)，證券的發(fā)行、定價(jià)、上市交易等等各環(huán)節(jié)一直由政府行政主導(dǎo)，證券公司只是充當(dāng)一個(gè)配角。近幾年來(lái)，我國(guó)整個(gè)證券行業(yè)面臨生存危機(jī)，表面上看是違規(guī)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，而實(shí)際上導(dǎo)致證券公司目前狀況的根本原因是市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)中對(duì)證券公司的定位存在問(wèn)題，沒(méi)有通過(guò)制度安排為證券公司提供業(yè)務(wù)創(chuàng)新的機(jī)制，在對(duì)證券公司的監(jiān)管中，政府的行政干預(yù)過(guò)多，存在監(jiān)管過(guò)度問(wèn)題。

因此，為規(guī)范我國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，應(yīng)減少行政干預(yù)，為證券公司的規(guī)范發(fā)展和創(chuàng)新營(yíng)造良好的監(jiān)管環(huán)境。減少證券發(fā)行審核以及交易過(guò)程中的行政干預(yù)，并不是弱化和否定政府的監(jiān)管職能，而是讓政府回到裁判的位置，使具備條件的證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)可控、可測(cè)、可承受的前提下，努力開展組織創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)方式創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)自身的良性發(fā)展。

四、完善投資者保護(hù)制度

2005年9月，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司成立，投資者保護(hù)制度建立起來(lái)。作為證券市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，投資者保護(hù)制度的建立將通過(guò)市場(chǎng)化手段解決證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置問(wèn)題，取代“券商謝幕，政府買單”的行政關(guān)閉模式，有利于建立證券公司風(fēng)險(xiǎn)防范和處置的長(zhǎng)效機(jī)制，促進(jìn)證券公司破產(chǎn)清算機(jī)制的形成。各國(guó)（地區(qū)）建立的投資者保護(hù)制度和基金運(yùn)作模式均是市場(chǎng)化的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的制度安排，但由于我國(guó)相關(guān)制度缺失、資金缺乏等，證券投資者保護(hù)基金公司短期內(nèi)難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用，還應(yīng)加以完善。

我國(guó)證券投資者保護(hù)基金應(yīng)充當(dāng)自律監(jiān)管體系的補(bǔ)充，充分發(fā)揮對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控作用，加強(qiáng)對(duì)會(huì)員公司財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)控，當(dāng)發(fā)現(xiàn)某證券公司出現(xiàn)可能危及投資者利益和證券市場(chǎng)安全的重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)向證監(jiān)會(huì)進(jìn)行匯報(bào)和提出處置建議。對(duì)于有希望扭轉(zhuǎn)的證券公司，幫助其重新安排組織經(jīng)營(yíng)，甚至給予資金援助；對(duì)于無(wú)法挽救的證券公司，則通過(guò)法院對(duì)其宣布破產(chǎn)，負(fù)責(zé)制定財(cái)產(chǎn)接管人，全面清理證券公司資產(chǎn)，并保障投資者利益，充分發(fā)揮證券投資者保護(hù)基金在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置中的作用。

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