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編者按：本論文主要從黃金定價(jià)機(jī)制；黃金價(jià)格影響因素；黃金投資預(yù)測(cè)分析等進(jìn)行講述，包括了黃金供求、國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)際政治環(huán)境、美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元走勢(shì)、長(zhǎng)期走勢(shì)、無(wú)論從基本面還是從技術(shù)面的角度，黃金長(zhǎng)期牛市的趨勢(shì)都是顯而易見(jiàn)的等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

2005年以來(lái)，國(guó)際黃金市場(chǎng)備受關(guān)注，金價(jià)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，并成為國(guó)際金融市場(chǎng)中的一大熱點(diǎn)。黃金價(jià)格經(jīng)過(guò)2005年的盤(pán)整之后，從2006年3月24日550美元的位置開(kāi)始，在短短的35個(gè)交易日內(nèi)上漲近180美元，到5月12日達(dá)到730美元高點(diǎn)，創(chuàng)下了26年來(lái)的新高。但此后金價(jià)出現(xiàn)雪崩式下跌，在短短20多個(gè)交易日中，價(jià)格從730美元的高點(diǎn)跌到了542美元的低點(diǎn)，跌幅近190美元。其漲跌幅度之大，速度之快，均為近20年市場(chǎng)所罕見(jiàn)。然而，2007年黃金價(jià)格企穩(wěn)回升，到今年9月20日?qǐng)?bào)731.70美元，悄然間已經(jīng)重新站上了高位。在此市況下，充分研究黃金價(jià)格的影響因素，做好遠(yuǎn)、中、近期投資的策略分析，成為駕馭黃金市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)、控制黃金投資風(fēng)險(xiǎn)的必經(jīng)之路。

一、黃金定價(jià)機(jī)制

黃金被稱為“金屬之王”，長(zhǎng)期以來(lái)是財(cái)富的象征，被用于金融儲(chǔ)備、貨幣、首飾和高新技術(shù)行業(yè)等。傳統(tǒng)金本位制度下，黃金具有貨幣和商品兩種屬性，其價(jià)格受制于黃金貨幣屬性和商品屬性均衡的影響。隨著1973年布雷頓森林體系解體，黃金非貨幣化使黃金傳統(tǒng)的貨幣功能弱化，黃金逐步演化為金融市場(chǎng)的投資工具之一，其金融屬性應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)代黃金的商品屬性和金融屬性在經(jīng)濟(jì)環(huán)境多重因素的作用下，動(dòng)態(tài)地決定黃金的價(jià)格。

具體地，黃金價(jià)格主要來(lái)自于倫敦黃金市場(chǎng)，許多國(guó)家和地區(qū)的黃金市場(chǎng)價(jià)格均以倫敦金價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，再根據(jù)各自的供需情況上下波動(dòng)。倫敦黃金市場(chǎng)目前實(shí)行日定價(jià)制度.每日兩次，分別為上午10時(shí)30分和下午3時(shí)。該價(jià)格是世界上最主要的黃金價(jià)格.能夠影響到紐約以及香港黃金市場(chǎng)的交易。

二、黃金價(jià)格影響因素

20世紀(jì)70年代以前，黃金價(jià)格基本由各國(guó)政府或中央銀行決定，國(guó)際上黃金價(jià)格比較穩(wěn)定。70年代初期之后，黃金價(jià)格不再與美元直接掛鉤，黃金價(jià)格逐漸市場(chǎng)化，影響黃金價(jià)格變動(dòng)的因素日益增多。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的黃金價(jià)格影響因素可以分為以下幾方面：

（一）黃金供求

金價(jià)最基本的決定因素是黃金供需關(guān)系。黃金市場(chǎng)的供應(yīng)來(lái)源主要有以下幾個(gè)方面：一是經(jīng)常性供給。如世界各產(chǎn)金國(guó)的新產(chǎn)金，這類供給是穩(wěn)定的，經(jīng)常性的；二是誘發(fā)性供給。這是由于其他諸多因素刺激作用導(dǎo)致的供給：三是調(diào)節(jié)性供給。這是一種階段性不規(guī)則的供給，主要包括還原再生金以及INF、各國(guó)央行和私人拋售的黃金。黃金的需求主要有以下幾方面：一是黃金的實(shí)物需求。這主要表現(xiàn)在首飾業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域：二是黃金的儲(chǔ)備和投資需求。由于黃金仍保持一定的貨幣職能，并能抵御通脹。目前許多國(guó)家仍將黃金儲(chǔ)備作為國(guó)際儲(chǔ)備的重要部分，普通投資者也通過(guò)投資黃金達(dá)到抵御通脹、資產(chǎn)保值增值的目的；三是黃金的投機(jī)需求。投機(jī)者根據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，利用黃金市場(chǎng)上的金價(jià)波動(dòng)，加上黃金期貨市場(chǎng)的交易體制，大量“沽空”或“補(bǔ)進(jìn)”黃金，人為地制造黃金需求假象。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示。今年1季度黃金需求達(dá)到969.13噸，較去年同期增長(zhǎng)了4%。由于一年以來(lái)金價(jià)上漲，因此以美元計(jì)價(jià)的黃金需求達(dá)到174億美元，較去年同期上升22%。其中，黃金首飾的總消費(fèi)額升至120億美元，比四年前翻了一番。工業(yè)和牙科對(duì)黃金的需求則比較穩(wěn)定，按噸數(shù)計(jì)算比去年同期增長(zhǎng)1%，按美元計(jì)算增長(zhǎng)了18%。受金價(jià)走勢(shì)影響，黃金ETF投資需求旺盛。據(jù)JP摩根估計(jì)，迄今為止，ETF投資者買(mǎi)入的黃金數(shù)量超過(guò)了150噸，而2006年黃金ETF凈買(mǎi)入量為260噸。

在黃金需求持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，供給增長(zhǎng)速度卻相對(duì)較慢。金屬經(jīng)濟(jì)集團(tuán)（MEG）銷售副總裁在倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)年會(huì)上說(shuō)，如果不能發(fā)現(xiàn)新礦，目前的黃金儲(chǔ)量到2020年將被消耗完。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，世界上四分之一以上的新項(xiàng)目都位于非洲，但是在這個(gè)大陸上發(fā)現(xiàn)的新儲(chǔ)量只占世界不到十分之一。如果黃金供應(yīng)情況不發(fā)生變化，將會(huì)造成供應(yīng)短缺。

（二）國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素

經(jīng)濟(jì)大國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況及其調(diào)控措施對(duì)黃金價(jià)格有不同程度的影響，其中以美國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況對(duì)金價(jià)影響程度最高。經(jīng)濟(jì)大國(guó)的通脹越高，以黃金作保值的要求也就越大。世界金價(jià)也會(huì)越高，其中美國(guó)的通脹率最容易左右黃金的變動(dòng)。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的影響下，經(jīng)濟(jì)大國(guó)通過(guò)各自的貨幣政策、匯率政策的變動(dòng)將其經(jīng)濟(jì)狀況的影響傳導(dǎo)給美國(guó)，造成美元的漲跌，進(jìn)而導(dǎo)致黃金價(jià)格的起伏。

值得關(guān)注的是，目前全球貨幣供應(yīng)出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩的現(xiàn)象，其導(dǎo)致全球資產(chǎn)價(jià)格上漲和全球資產(chǎn)泡沫不斷積聚。石油、黃金、股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲。發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)多次通過(guò)上調(diào)利率來(lái)應(yīng)對(duì)這次流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始走低、國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)不穩(wěn)、通脹壓力加大、加息預(yù)期上升、為調(diào)整全球失衡引發(fā)美元持續(xù)貶值等影響世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在.這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)金價(jià)上漲有顯著的影響。

（三）國(guó)際政治環(huán)境

國(guó)際上重大的政治、戰(zhàn)爭(zhēng)事件都將影響金價(jià)。政府為戰(zhàn)爭(zhēng)支付費(fèi)用、大量投資者轉(zhuǎn)向黃金投資尋求保值，這些都會(huì)擴(kuò)大對(duì)黃金的需求，刺激金價(jià)上揚(yáng)。如二次大戰(zhàn)、美越戰(zhàn)爭(zhēng)、1976年泰國(guó)政變、1986年“伊朗門(mén)”事件等，都使金價(jià)有不同程度的上升，911事件曾使黃金價(jià)格飆升至每盎司300美元的當(dāng)年最高價(jià)。

近兩年以來(lái).國(guó)際政治局勢(shì)動(dòng)蕩，先后發(fā)生朝鮮導(dǎo)彈事件、黎以沖突、泰國(guó)政變、伊朗核問(wèn)題等重大政治事件。其中，伊朗核危機(jī)對(duì)金價(jià)的影響尤為顯著。伊朗核問(wèn)題的后續(xù)發(fā)展將帶動(dòng)投資者對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求，從而可能引發(fā)對(duì)黃金的新一輪追逐。

（四）美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元走勢(shì)

美元匯率是影響金價(jià)波動(dòng)的重要因素，在黃金市場(chǎng)上一般有“美元漲則金價(jià)跌，美元降則金價(jià)揚(yáng)”的規(guī)律。美元堅(jiān)挺一般代表美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，美國(guó)國(guó)內(nèi)股票和債券將得到投資人競(jìng)相追捧，黃金作為價(jià)值貯藏手段的功能受到削弱：而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關(guān)，黃金的保值價(jià)值功能又再次體現(xiàn)。這是因?yàn)椋涝H值往往與通貨膨脹有關(guān)，而黃金價(jià)值含量較高，在美元貶值和通貨膨脹加劇時(shí)往往會(huì)刺激黃金保值和投機(jī)性需求的上升。回顧過(guò)去20年歷史.雖然在個(gè)別時(shí)期黃金與美元同升同跌的局面仍然存在.但總體來(lái)看美元指數(shù)和黃金價(jià)格走勢(shì)的負(fù)相關(guān)關(guān)系占主導(dǎo)地位。

目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有加速走向衰退的趨勢(shì)，受此影響2008年美元走勢(shì)不容樂(lè)觀，美元匯價(jià)還存在下跌的可能，并將會(huì)引發(fā)地產(chǎn)、股市、進(jìn)出口貿(mào)易的大幅波動(dòng)。同時(shí)，研究顯示美元與黃金的相關(guān)系數(shù)日益接近－0.8。在這種情況之下，作為基礎(chǔ)保值手段的黃金受到了青睞，美元下跌的背景將令黃金的長(zhǎng)期上漲成為必然趨勢(shì)。

（五）國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)

黃金是通脹之下的保值品，而石油價(jià)格上漲意味著通脹會(huì)隨之而來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性增加。這時(shí)候黃金保值避險(xiǎn)的作用就會(huì)受到人們的青睞。黃金與原油之間存在著正相關(guān)的關(guān)系，原油價(jià)格的上升預(yù)示著黃金價(jià)格也要上升，原油價(jià)格下跌預(yù)示著黃金價(jià)格也要下跌。據(jù)INF的估算，原油價(jià)格每上漲5美元，將削減全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約0.3個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則可能下降約0.4個(gè)百分點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)黃金價(jià)格與原油價(jià)格正相關(guān)，從中長(zhǎng)期來(lái)看黃金與原油波動(dòng)趨勢(shì)是基本一致的，只是大小幅度有所區(qū)別。有時(shí)石油價(jià)格由于某些偶然的極端供需因素影響而出現(xiàn)短期大幅波動(dòng)，由于各國(guó)具有石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)形成實(shí)質(zhì)性的影響，因此在這種情況下油價(jià)與黃金呈現(xiàn)不相關(guān)的態(tài)勢(shì)。

事實(shí)上，近兩年來(lái)原油與黃金的走勢(shì)具有明顯的同步性.當(dāng)油價(jià)在高位持穩(wěn)，黃金市場(chǎng)也處于相對(duì)高位。受到供給增長(zhǎng)的限制，石油價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間將保持走高趨勢(shì)，相應(yīng)地，黃金將在油價(jià)走高的過(guò)程中發(fā)揮其規(guī)避通脹的作用，因此黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)也將是走高的。

三、黃金投資預(yù)測(cè)分析

結(jié)合黃金價(jià)格的定價(jià)機(jī)制和當(dāng)前影響黃金價(jià)格的主要因素，可以對(duì)黃金投資的長(zhǎng)中短期走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

1.長(zhǎng)期走勢(shì)。國(guó)際金價(jià)在1996年2月～2005年9月期間形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的9年圓弧底形態(tài)，時(shí)間跨度為9年的圓弧底足以支撐金價(jià)一輪轟轟烈烈大牛市。圓弧底是一個(gè)非?？煽康募夹g(shù)形態(tài)，一旦形成其攻擊力度將非常強(qiáng)勁，且與其它技術(shù)形態(tài)突破有所不同的是，它的理論上升目標(biāo)非常難以預(yù)計(jì)，且圓弧底形成時(shí)間越長(zhǎng)，其攻擊力越強(qiáng)，上行空間也越大。

2.中期走勢(shì)。黃金在9月20日結(jié)束短線橫盤(pán)調(diào)整，大幅拉高至730美元位置，收盤(pán)于731.03美元。對(duì)于黃金中線走勢(shì)而言，下方560－540的寬支撐帶有望構(gòu)筑中期走勢(shì)反轉(zhuǎn)的底部。目前中線走勢(shì)已到745、750這兩個(gè)中線關(guān)鍵阻力水平，預(yù)計(jì)12月初可得到明確的中線走勢(shì)信號(hào)。從金價(jià)走勢(shì)圖中知道，金價(jià)走勢(shì)和MACD的底背離信號(hào)得到明確驗(yàn)證。各指標(biāo)均得到改善，目前金價(jià)中線走勢(shì)再度出現(xiàn)上漲曙光。

3.近期走勢(shì)。受OPEC削減原油產(chǎn)出計(jì)劃影響，原油期貨迅速擴(kuò)大漲幅。由于油價(jià)是目前黃金走勢(shì)最大的影響因素，油價(jià)的上漲在相當(dāng)大程度上激發(fā)了市場(chǎng)中看漲黃金的人氣，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變之后，金價(jià)更是一舉突破720美元并且穩(wěn)站在730美元上方。從目前技術(shù)上的運(yùn)行態(tài)勢(shì)觀察，國(guó)際金價(jià)短線有望向750美元上方運(yùn)行。

四、結(jié)論與建議

今年以來(lái)，黃金價(jià)格達(dá)到28年來(lái)的高點(diǎn)，金價(jià)的大起大落要求投資者以更為理性的態(tài)度分析決策。由于影響金價(jià)的因素很多，在分析黃金價(jià)格走勢(shì)的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)將基本面和技術(shù)面相結(jié)合，并把握好當(dāng)前金價(jià)的主導(dǎo)影響因素。

從基本面的角度看：黃金供求中變動(dòng)較大的因素是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金的投資持倉(cāng)情況。年中數(shù)據(jù)的情況表明，機(jī)構(gòu)資金有流出黃金市場(chǎng)的跡象；國(guó)際經(jīng)濟(jì)正處于全球流動(dòng)性過(guò)剩的階段，國(guó)際政治環(huán)境中伊朗核問(wèn)題的影響仍未消除，這些不利因素需要黃金發(fā)揮保值避險(xiǎn)功能，因而提升了市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)值的認(rèn)同度：美元走勢(shì)與黃金價(jià)格通常具有負(fù)相關(guān)的關(guān)系，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的局面令美元貶值日益加劇，也令黃金的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)得以確立；國(guó)際原油價(jià)格與黃金常常出現(xiàn)同漲同跌的情況，近期金價(jià)的走勢(shì)更是凸顯了這種特征；原油供求關(guān)系決定了其價(jià)格仍將持續(xù)走高，相應(yīng)地黃金在此過(guò)程中將充分發(fā)揮其保值功能而同步走高。

從技術(shù)面的角度看：時(shí)間跨度為9年的圓弧底形態(tài)決定了黃金正處于長(zhǎng)期大牛市之中：金價(jià)自去年5月份從730美元的高位下跌后，再在今年9月重上730美元，這顯示目前中短期的金價(jià)走勢(shì)開(kāi)始再度出現(xiàn)上升的曙光，很快就會(huì)超越750美元的價(jià)位。

無(wú)論從基本面還是從技術(shù)面的角度，黃金長(zhǎng)期牛市的趨勢(shì)都是顯而易見(jiàn)的。但目前中期上升趨勢(shì)有待進(jìn)一步確認(rèn)，短期內(nèi)金價(jià)受油價(jià)波動(dòng)影響，盤(pán)整波動(dòng)難以避免。黃金作為一種增值保值的投資品種，投資者不必在意短期內(nèi)價(jià)格的波動(dòng)，買(mǎi)入后選擇長(zhǎng)期持有是普通投資者最佳的投資策略。