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【摘要】期貨經(jīng)紀(jì)公司要提高競爭力，關(guān)鍵的問題在于其風(fēng)險管理。面對我國期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險管理的現(xiàn)存的問題，分別提出相應(yīng)的管理措施，以提高期貨經(jīng)紀(jì)公司防范風(fēng)險的管理水平，保證其持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險問題措施

一、期貨經(jīng)紀(jì)公司所面臨的風(fēng)險

1、市場風(fēng)險。當(dāng)某一合約行情出現(xiàn)連續(xù)漲停板或跌停板，如果期貨公司不能及時斬倉，滿倉操作的虧損一方難以退出，爆倉風(fēng)險加大。一旦出現(xiàn)爆倉，客戶往往一走了之而由期貨公司先行承擔(dān)經(jīng)濟損失。這一風(fēng)險是期貨公司最主要同時也最難解決的風(fēng)險。

2、操作風(fēng)險。這類風(fēng)險包括：下單員或紅馬甲報錯、敲錯客戶指令，造成風(fēng)險損失；結(jié)算系統(tǒng)及電腦運行系統(tǒng)出現(xiàn)差錯，造成風(fēng)險損失；沒有嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)章制度操作，缺乏監(jiān)督或制約，造成風(fēng)險損失等。

3、流動性風(fēng)險。期貨公司不能如期滿足客戶提取期貨交易保證金或不能如期償還流動負(fù)債而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。例如，有的期貨公司允許客戶透支，有的公司則將資金抽出投向其它金融工具，這些都潛伏著較大的流動性風(fēng)險。

4、政策風(fēng)險。近年來，中國期貨市場新政策不斷出臺，每一項政策、法規(guī)出臺或調(diào)整(如保證金、交割等規(guī)則的變動或國內(nèi)經(jīng)濟政策調(diào)整等)，都會引起市場較大的波動，進而影響到期貨公司的經(jīng)營。

二、期貨經(jīng)紀(jì)公司衡量風(fēng)險的方法

1、定性分析方法。所謂定性分析方法，主要是期貨公司的風(fēng)險控制人員根據(jù)經(jīng)驗，對本公司客戶的持倉品種、持倉結(jié)構(gòu)、資金情況、歷史信譽情況等進行分析，判斷本公司所面臨的風(fēng)險點及風(fēng)險程度。同時，公司通過成立風(fēng)控工作小組、設(shè)計業(yè)務(wù)流程、過程監(jiān)督、績效評估等方式保證將公司經(jīng)營風(fēng)險控制在一個合理范圍內(nèi)。定性分析方法可操作性較高，如果一家期貨公司能夠設(shè)計出合理的風(fēng)險控制制度，具有經(jīng)驗豐富的專業(yè)人員和較強的執(zhí)行力度，其風(fēng)險控制能力就相應(yīng)地比較強，公司的核心競爭力也比較強。

定性分析方法最主要的缺陷在于，期貨公司無法對公司所面臨的風(fēng)險的具體數(shù)量進行衡量，從而給公司的整體經(jīng)管管理帶來困難。

2、定量分析方法。（1）SPAN系統(tǒng)。在目前的衍生品市場中，最成熟的衡量投資組合風(fēng)險值的系統(tǒng)是SPAN（StandardPortfolioAnalysisofRisk）。該系統(tǒng)是由芝加哥商業(yè)交易所于1988年為衡量旗下結(jié)算會員頭寸的總風(fēng)險從而確定應(yīng)收取的保證金金額而推出的，現(xiàn)已逐漸成為一個全球計算投資組合保證金的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

SPAN是一個綜合性的風(fēng)險評估系統(tǒng)，可以精確地計算任意投資組合的總體市場風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合交易所的風(fēng)險管理理念，計算出應(yīng)收取的保證金。SPAN的核心計算模塊由交易所計算并以參數(shù)文件的形式每天免費提供給投資者，投資者只要在此基礎(chǔ)上輸入各自的頭寸情況，就可以方便地對自己的投資組合進行風(fēng)險分析，并計算出自己頭寸所需要的保證金額度。

（2）VaR風(fēng)險值。目前，運用最廣的綜合性風(fēng)險衡量指標(biāo)體系是基于VaR(ValueatRisk)理念的指標(biāo)體系。VaR理念的核心是VaR風(fēng)險值，其含義是在市場正常波動下，一個資產(chǎn)組合在特定持有期間內(nèi)以及特定的置信區(qū)間下，由于市場價格變動所導(dǎo)致此投資組合的最大預(yù)期損失。

要計算一個金融機構(gòu)或資產(chǎn)組合的VaR值或建立VaR的模型，必須確定三個系數(shù)：持有期間、置信區(qū)間、觀察期間。目前國際金融業(yè)中的銀行、保險公司、投資基金、養(yǎng)老金基金及國際期貨業(yè)都已廣泛使用VaR方法來測量期貨交易中的市場風(fēng)險。

（3）期貨公司凈資本監(jiān)管指標(biāo)。以凈資本為核心的監(jiān)管報表和指標(biāo)體系，是期貨經(jīng)紀(jì)公司監(jiān)管制度的核心之一，也是期貨市場發(fā)達國家監(jiān)管市場的通行做法。中國證監(jiān)會于2004年9月開始實施期貨公司凈資本監(jiān)管報表和指標(biāo)體系，旨在通過測算凈資本并結(jié)合持倉情況與結(jié)算數(shù)據(jù)，對期貨公司風(fēng)險狀況進行有效監(jiān)測，以準(zhǔn)確、及時地反映期貨公司的經(jīng)營財務(wù)狀況和抗風(fēng)險能力，使期貨公司監(jiān)管工作更加科學(xué)、更透明。

以凈資本為核心的監(jiān)管報表體系的根本在于計算凈資本，它是以期貨公司資產(chǎn)負(fù)債表中的“所有者權(quán)益”一項為基數(shù)，綜合計算“資產(chǎn)調(diào)整值”（包括資產(chǎn)流動性、銀行存款、應(yīng)收保證金等項目）、“負(fù)債調(diào)整值”（主要為風(fēng)險準(zhǔn)備金）、“客戶未追加到位的保證金”等項目而最終得到的凈資本額。

三、我國期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險控制現(xiàn)狀及存在問題

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，“一股獨大”現(xiàn)象普遍存在。期貨經(jīng)紀(jì)公司的股東數(shù)量一般為兩至三家，第一大股東持股比例多在50％以上，更有相當(dāng)一部分公司第一大股東持股在80％以上。股權(quán)集中度較高，導(dǎo)致缺乏形成權(quán)力制衡的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，而且控股股東多為國有單位，股東法人治理結(jié)構(gòu)的不健全又進一步加劇了股權(quán)集中的弊端。股東會往往成為大股東的“一言堂”，中、小股東的正當(dāng)要求經(jīng)常被漠視，權(quán)益往往得不到有效保護。經(jīng)理層一般由大股東直接委派，控股股東實際上控制了期貨經(jīng)紀(jì)公司，容易引發(fā)注冊資金不實、大股東抽逃注冊資金、期貨經(jīng)紀(jì)公司挪用客戶保證金等問題。

2、組織架構(gòu)不盡合理。風(fēng)險控制工作需要包括稽核部在內(nèi)的各相關(guān)部門的配合與參與，需要管理層的支持。目前，期貨公司稽核部門承擔(dān)了主要的風(fēng)險控制職責(zé)，與內(nèi)部市場開發(fā)、研究、結(jié)算等部門沒有建立制度性、常規(guī)性的協(xié)調(diào)機制。這樣，期貨公司往往只能實現(xiàn)事中、事后的風(fēng)險控制，而無法做到事前的防范于未然。因此，這種風(fēng)險控制體制并不盡合理、有效。

3、沒有實現(xiàn)客戶開發(fā)與風(fēng)險控制的協(xié)調(diào)發(fā)展。目前，期貨經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)雷同，呈現(xiàn)同質(zhì)化競爭態(tài)勢，價格成為主要競爭手段。在這種市場條件下，迫于拓展市場、擴大交易量、提高傭金收入等業(yè)績壓力，期貨公司往往無法實現(xiàn)對客戶特別是大客戶從開戶到資金、結(jié)算等各業(yè)務(wù)流程的完全監(jiān)控，給公司經(jīng)營帶來風(fēng)險隱患。隨著期貨公司紛紛開展居間人業(yè)務(wù)，客戶開發(fā)與風(fēng)險控制間的關(guān)系將更難以把握。期貨公司只有從戰(zhàn)略層面綜合考慮客戶開發(fā)與風(fēng)險控制間的關(guān)系，把握好兩者的關(guān)系，才能保證公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

4、基本沒有引入風(fēng)險定性分析方法。受我國期貨市場數(shù)據(jù)不完全、有效性不夠等原因的影響，目前，Var方法在期貨公司往往只停留于研究階段，基本沒有得到運用。期貨公司所面臨風(fēng)險的大小只能依靠有關(guān)人員的經(jīng)驗性的估計。

期貨經(jīng)紀(jì)公司凈資本監(jiān)管指標(biāo)體系作為一套比較科學(xué)的監(jiān)管指標(biāo)，能夠衡量期貨公司的總體財務(wù)狀況及抗風(fēng)險能力，但它無法具體測算期貨公司持倉結(jié)構(gòu)所帶到的風(fēng)險，因而有一定的片面性。

5、研究工作質(zhì)量不高。我國期貨市場作為一個新興市場，某些品種的特殊行情可能會給期貨經(jīng)紀(jì)公司帶來很大風(fēng)險。如果期貨經(jīng)紀(jì)公司的研究報告能夠提前預(yù)測到這類行情，將有助于客戶和公司做好風(fēng)險控制工作。目前，許多期貨經(jīng)紀(jì)公司并不太重視研究工作，往往只限于常規(guī)性的市場短線操作分析，缺乏前瞻性、高質(zhì)量的研究報告。殊不知，好的研究是最好的風(fēng)險控制手段。

四、期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險管理措施

1、完善期貨經(jīng)紀(jì)公司法人治理結(jié)構(gòu)。我國期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)該采取國內(nèi)公司普遍采用的外部治理模式和內(nèi)部治理模式相結(jié)合的混合模式，即董事會中設(shè)有獨立董事參與決策和監(jiān)督，董事會之外又有監(jiān)事會，對董事會、經(jīng)營層的決策、經(jīng)營進行監(jiān)督。由于我國期貨經(jīng)紀(jì)公司是屬于特殊服務(wù)行業(yè)的金融企業(yè)，其風(fēng)險大大高于一般企業(yè)，而且在期貨經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營過程中的信息不對稱現(xiàn)象也更突出，因而，在期貨經(jīng)紀(jì)公司的治理結(jié)構(gòu)中應(yīng)更多地考慮加強監(jiān)管和激勵機制。另外，監(jiān)管部門、相關(guān)政府部門、行業(yè)協(xié)會也應(yīng)加強對公司股東會、董事會和經(jīng)理層的監(jiān)管管理。

2、建立合理的組織架構(gòu)。在授予風(fēng)險總監(jiān)以一定的風(fēng)險管理權(quán)限的基礎(chǔ)上，成立跨部門的風(fēng)險控制小組，有稽核部、結(jié)算部、研究部、市場部等部門參加，總經(jīng)理或主管總經(jīng)理任組長，定期召開會議；建立快速的風(fēng)險事件反應(yīng)機制，提高風(fēng)險管理能力；提升風(fēng)險管理層次，直接向總經(jīng)理負(fù)責(zé)。

3、做好業(yè)務(wù)流程的風(fēng)險控制工作。重新梳理公司業(yè)務(wù)流程，制訂涵蓋公司內(nèi)部客戶開戶、交易、結(jié)算、交割、財務(wù)及電腦系統(tǒng)等各項業(yè)務(wù)流程的內(nèi)部控制制度，保證各項業(yè)務(wù)依據(jù)授權(quán)進行，并對營業(yè)部的風(fēng)險程度進行分類監(jiān)控，實現(xiàn)風(fēng)險源頭的有效查詢。同時，以證監(jiān)會實施凈資本指標(biāo)管理為契機，建立公司內(nèi)部風(fēng)險管理體系，加強稽核審計力度，確保營業(yè)部財務(wù)清晰，及時與總公司結(jié)算。

4、加強研發(fā)力量，提供高附加值的研究報告，防范市場風(fēng)險。對期貨公司而言，出現(xiàn)異常行情意味著公司經(jīng)營風(fēng)險加大。如果公司有高質(zhì)量的研究力量，能夠比較準(zhǔn)確地預(yù)測到這種非正常行情，并提前勸說客戶調(diào)整持倉方向或結(jié)構(gòu)的話，將不僅能夠提高公司的風(fēng)險管理水平，而且能夠鞏固和發(fā)展公司客戶與業(yè)務(wù)。目前，國內(nèi)領(lǐng)先的期貨公司都在不斷加強與充實其研究能力，而研究能力的高低一定程度上將決定公司的市場份額。

5、實現(xiàn)客戶開發(fā)與風(fēng)險控制的協(xié)調(diào)發(fā)展。期貨公司有必要將客戶開發(fā)工作與風(fēng)險控制工作一并考慮，綜合平衡公司業(yè)務(wù)發(fā)展與實施嚴(yán)格風(fēng)險控制兩者之間的成本費用關(guān)系。管理層應(yīng)明確，進行風(fēng)險控制所需成本費用應(yīng)由確保實現(xiàn)公司長遠(yuǎn)目標(biāo)和預(yù)防、控制風(fēng)險的有效性來決定，而不是根據(jù)短期內(nèi)的損益情況來考慮。應(yīng)將實施風(fēng)險管理控制的成本費用支出看作是期貨公司的一項連續(xù)的、長期的可以給企業(yè)帶來競爭力和價值增值的投入。

6、加強系統(tǒng)建設(shè)，應(yīng)用VaR等定量分析方法。長遠(yuǎn)看，我國期貨公司的風(fēng)險監(jiān)控與風(fēng)險防范必將走向定量化、電子化，與目前的定性分析方法共同構(gòu)成風(fēng)險控制的核心。哪家期貨公司在這方面早走一步積累了經(jīng)驗，就有可能在未來的競爭中處于優(yōu)勢地位。

7、加強培訓(xùn)工作，提高全員風(fēng)險控制意識。風(fēng)險控制工作涉及整個期貨公司，離不開公司各部門的支持，需要各位員工做好自己的工作，以最大限度降低各種流程性風(fēng)險。為此，期貨公司需要不斷加強培訓(xùn)，提高全員的風(fēng)險意識，提升公司各項業(yè)務(wù)流程的合規(guī)性和合理性，以最大化地減少風(fēng)險。

綜上所述，面對國際與國內(nèi)期貨市場的發(fā)展，期貨經(jīng)紀(jì)公司面臨的風(fēng)險較多且復(fù)雜，期貨經(jīng)紀(jì)公司需要不斷提高其風(fēng)險管理能力與水平。只有這樣公司的贏利能力和市場份額才會得到有效提升，才能持續(xù)健康地發(fā)展。

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