一、研究假設投資者

對于某一投資資產(chǎn)的收益率或看好或不看好，這種現(xiàn)象被稱作為異質信念（HeterogeneousBelief）,投資者的這種分歧會自然而然地體現(xiàn)在他們的投資行為上，進而反映到該資產(chǎn)的價格當中。在融資融券業(yè)務推出之前，投資者看好一只股票，可以進行買入，但是當投資者對某只股票持悲觀情緒時，擁有:該只股票的投資者可以選擇賣出，而不持有該只股票的投資者卻無法在市場上表達自己的“投資情緒”。在融資融券推出之后，這種情況得到了改變，投資者可以根據(jù)自己的判斷利用融券業(yè)務對股票進行賣空。因此，在融資融券推出之后，股票的價格對市場上信息的反映應該會更好、更快。故提出以下假設。假設1：對于加入融資融券標的樣本股票而言，與加入之前，其盈余公告后漂移的程度會減少。假設2：對于盈余公告含有“壞消息”的股票而言，融資融券對其盈余公告后漂移的影響程度會大于盈余公告含有“好消息”的股票。提出這一假設的主要原因是，在投資者尚未持有該股票的情況下，對于有利好消息，投資者可以通過使用自有資金直接在市場上進行買入，并不一定需要使用融資業(yè)務，但是對于利空消息，投資者只能通過融券業(yè)務進行賣空。

二、樣本選取與研究設計

（一）樣本選取

前文提到考慮到第一批融資融券標的股票交易不活躍的問題，本文選取之后分別在2011年12月5日、2013年1月31日和2013年9月16日所進行的三次比較大規(guī)模的標的擴容股票為研究樣本。實際上在2014年9月22日也進行過一次大規(guī)模的標的擴容，但是由于文章需要用到公司年報數(shù)據(jù)，而2014年的年報在2015年才會，故不將此次納入研究范圍。此外，本文還按照以下標準對融資融券標的中的股票實行了進一步的篩選：（1）剔除財務狀況異常的*st或st股票，因其不具備與其他樣本相同的特點；（2）剔除在樣本區(qū)間內已累計停牌超過30個交易日或以上的上市公司股票，因其在事件窗口區(qū)間內大部分時間都處于停牌狀態(tài)，市場反應可能已經(jīng)不單單只針對盈余公告這個因素；（3）原先加入過標的但是后來被剔除的股票；（4）因文章的相關數(shù)據(jù)處理需要用到分析師的盈余預測，所以沒有此類數(shù)據(jù)的股票只能予以剔除；（5）為確保預測數(shù)據(jù)的可信度，且對樣本股票進行了盈余預測的機構數(shù)平均為10家，剔除對該只股票進行盈余預測的機構數(shù)不夠10家的股票。最后篩選出符合條件的樣本股票數(shù)為278只。此外，本文的年報EPS數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，EPS預測數(shù)據(jù)來自WIND數(shù)據(jù)庫，筆者通過手動收集這些數(shù)據(jù)并根據(jù)研究需要進行相應地處理，處理方式主要是通過MicrosoftOfficeExcel以及相應的計算機程序。

（二）研究設計

【論文關鍵詞】：融資融券;證券

【論文摘要】：文章從融資融券的概念和背景出發(fā)，具體闡述了推出融資融券的利弊，其中帶來的利包括可增加證券市場的流動性、完善價格發(fā)現(xiàn)機制、奠定股指期貨的交易基礎，增加券商的經(jīng)紀業(yè)務收入，帶給投資者新的盈利模式等。弊端包括融資融券交易在放大盈利的同時也會放大風險，且有可能導致券商的分化。在此基礎上從制度層面、交易主體層面、市場層面分析了融資融券的推出環(huán)境，再結合中國的實際情況，對政府提出了相關參考建議，比如可成立專門的中國金融證券公司，制定市場準入規(guī)則，盡早出臺關于證券公司轉融通的規(guī)則等，并加強監(jiān)管力度，不斷致力于完善融資融券體制和交易環(huán)境。

中圖分類號：F8文獻標識碼：A文章編號：1002-6908(2008)0420073-02

一、融資融券的基本概念及背景介紹

融資融券這個概念在國際上早已出現(xiàn)，并且在發(fā)達資本市場上是普通的金融工具之一。融資融券業(yè)務是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其賣出的經(jīng)營活動，它包括兩個層次：一是券商對投資者的融資融券，二是金融機構對券商的融資融券，即券商的轉融通。

2006年7月2日，證監(jiān)會《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務試點內部控制指引》此后交易所制訂《融資融券交易試點實施細則》，中國證券登記結算公司制訂《融資融券試點登記結算業(yè)務指引》，隨著這些規(guī)則制度的出臺，備受關注的融資融券業(yè)務便拉開了序幕，但是由于2006年年底證監(jiān)會叫停了一些非法的融資融券業(yè)務，融資融券業(yè)務卻遲遲未能正式開閘。據(jù)悉，融資融券業(yè)務之所以停滯與市場環(huán)境有關，這說明當時的市場條件還不夠成熟。

【論文關鍵詞】：融資融券;證券

【論文摘要】：文章從融資融券的概念和背景出發(fā)，具體闡述了推出融資融券的利弊，其中帶來的利包括可增加證券市場的流動性、完善價格發(fā)現(xiàn)機制、奠定股指期貨的交易基礎，增加券商的經(jīng)紀業(yè)務收入，帶給投資者新的盈利模式等。弊端包括融資融券交易在放大盈利的同時也會放大風險，且有可能導致券商的分化。在此基礎上從制度層面、交易主體層面、市場層面分析了融資融券的推出環(huán)境，再結合中國的實際情況，對政府提出了相關參考建議，比如可成立專門的中國金融證券公司，制定市場準入規(guī)則，盡早出臺關于證券公司轉融通的規(guī)則等，并加強監(jiān)管力度，不斷致力于完善融資融券體制和交易環(huán)境。

一、融資融券的基本概念及背景介紹

融資融券這個概念在國際上早已出現(xiàn)，并且在發(fā)達資本市場上是普通的金融工具之一。融資融券業(yè)務是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其賣出的經(jīng)營活動，它包括兩個層次：一是券商對投資者的融資融券，二是金融機構對券商的融資融券，即券商的轉融通。

2006年7月2日，證監(jiān)會《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務試點內部控制指引》此后交易所制訂《融資融券交易試點實施細則》，中國證券登記結算公司制訂《融資融券試點登記結算業(yè)務指引》，隨著這些規(guī)則制度的出臺，備受關注的融資融券業(yè)務便拉開了序幕，但是由于2006年年底證監(jiān)會叫停了一些非法的融資融券業(yè)務，融資融券業(yè)務卻遲遲未能正式開閘。據(jù)悉，融資融券業(yè)務之所以停滯與市場環(huán)境有關，這說明當時的市場條件還不夠成熟。

二、推出融資融券的利弊分析

編者按：本文主要從融資融券的基本概念及背景介紹；推出融資融券的利弊分析；融資融券的推出環(huán)境分析；政策建議，對融資融券發(fā)展探討進行講述。其中，主要包括：融資融券這個概念在國際上早已出現(xiàn)，并且在發(fā)達資本市場上是普通的金融工具之一、融資融券業(yè)務給中國的資本市場帶來新的活力、融資融券業(yè)務給市場帶來的負面影響、制度和法律層面、市場層面、完善融資融券體制的建設，可成立專門的中國金融證券公司、制定準入規(guī)則，加強監(jiān)管，完善融資融券交易的環(huán)境、盡早出臺關于證券公司轉融通的規(guī)則、采取循序漸進的方式，具體材料請詳見：

【論文關鍵詞】：融資融券;證券

【論文摘要】：文章從融資融券的概念和背景出發(fā)，具體闡述了推出融資融券的利弊，其中帶來的利包括可增加證券市場的流動性、完善價格發(fā)現(xiàn)機制、奠定股指期貨的交易基礎，增加券商的經(jīng)紀業(yè)務收入，帶給投資者新的盈利模式等。弊端包括融資融券交易在放大盈利的同時也會放大風險，且有可能導致券商的分化。在此基礎上從制度層面、交易主體層面、市場層面分析了融資融券的推出環(huán)境，再結合中國的實際情況，對政府提出了相關參考建議，比如可成立專門的中國金融證券公司，制定市場準入規(guī)則，盡早出臺關于證券公司轉融通的規(guī)則等，并加強監(jiān)管力度，不斷致力于完善融資融券體制和交易環(huán)境。

一、融資融券的基本概念及背景介紹

融資融券這個概念在國際上早已出現(xiàn)，并且在發(fā)達資本市場上是普通的金融工具之一。融資融券業(yè)務是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其賣出的經(jīng)營活動，它包括兩個層次：一是券商對投資者的融資融券，二是金融機構對券商的融資融券，即券商的轉融通。

2006年7月2日，證監(jiān)會《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務試點內部控制指引》此后交易所制訂《融資融券交易試點實施細則》，中國證券登記結算公司制訂《融資融券試點登記結算業(yè)務指引》，隨著這些規(guī)則制度的出臺，備受關注的融資融券業(yè)務便拉開了序幕，但是由于2006年年底證監(jiān)會叫停了一些非法的融資融券業(yè)務，融資融券業(yè)務卻遲遲未能正式開閘。據(jù)悉，融資融券業(yè)務之所以停滯與市場環(huán)境有關，這說明當時的市場條件還不夠成熟。

編者按：本論文主要從何為融資融券；為券商帶來利好；標的股的確定；門檻會逐步降低等進行講述，包括了融資融券又稱“證券信用交易”、融資融券是負債經(jīng)營，因此只要投資者進行“買空”、“賣空”交易、業(yè)內人士普遍認為，融資融券業(yè)務的推出，證券公司是最大的受益者、一旦融資融券業(yè)務正式開通，券商需要從二級市場購入股票，供客戶融券使用等，具體資料請見：

融資融券業(yè)務就是我們常說的買空和賣空交易。它的推出是資本市場繁榮發(fā)展重要舉措

融資融券試點的腳步越來越近，中國證券市場經(jīng)過二十年的創(chuàng)新與發(fā)展，終于將迎來中國股市做空時代。2010年1月8日，中國證監(jiān)會宣布，國務院原則同意開設證券公司融資融券業(yè)務試點業(yè)務，并表示穩(wěn)妥有序推進融資融券制度創(chuàng)新，既是貫徹落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》的重要步驟，也是深化資本市場基礎性制度建設的戰(zhàn)略舉措，對于完善證券市場內在機制，提高證券市場運行質量，促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展具有特別重要的現(xiàn)實意義。

何為融資融券

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有像深圳證券交易所和上海證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。

融資是借錢買證券，通俗的說是買股票。證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息．客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”。