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股權(quán)投資實(shí)施方案范文第1篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)；投資收益；風(fēng)險管控

企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大或向其他行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，企業(yè)的下屬子公司不斷的增多，企業(yè)擁有的長期股權(quán)也比較多。因長期股權(quán)資金投入較大，運(yùn)行周期較長等特點(diǎn)，一旦長期股權(quán)投資結(jié)構(gòu)不健全，沒有實(shí)施嚴(yán)格的跟蹤管理，將會給企業(yè)造成巨大的投資風(fēng)險。長期股權(quán)投資對企業(yè)的多元化經(jīng)營和降低企業(yè)所在行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險起著至關(guān)重要的作用。企業(yè)如果要想在長期投資過程中將風(fēng)險控制到最低水平，必須對于股權(quán)會計核算及其財務(wù)狀況做到充分了解和管理，通過科學(xué)的分析和合理投資將風(fēng)險降至最低。

一、企業(yè)集團(tuán)長期股權(quán)投資概述

企業(yè)集團(tuán)公司投資收益主要是通過實(shí)業(yè)投資和金融投資來獲取。實(shí)業(yè)投資主要是投資入股設(shè)立子公司形式，即長期股權(quán)投資；金融投資主要是證券投資，包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、期貨、委托貸款等。長期股權(quán)投資被投資公司按照持股比例或享有份額分為全資子公司、控股子公司、參股公司。企業(yè)集團(tuán)投資目的主要分以下三類：擴(kuò)張性需求；維持性需求；外在性需求；根本動機(jī)是追求較多的投資收益和實(shí)現(xiàn)最大限度的投資增值。長期股權(quán)投資收益包括投資企業(yè)按照股權(quán)比例應(yīng)分享的被投資企業(yè)的稅后利潤、股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、清算收益及其他收益。股權(quán)投資管理的目的就是為了保證股東的意志在被投資企業(yè)得以貫徹和執(zhí)行，保障股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，并爭取股東權(quán)益最大化。

二、企業(yè)集團(tuán)長期股權(quán)投資存在的風(fēng)險問題

長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險涉及投資前決策風(fēng)險、投資運(yùn)營中管理風(fēng)險和投資后清算風(fēng)險。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

1、前幾年，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展旺盛，許多企業(yè)不僅擴(kuò)大產(chǎn)能，也向其他地區(qū)，其他產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，或獨(dú)資、或合資投資成立分、子公司，但隨著國家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，鋼鐵、煤炭、水泥產(chǎn)能過剩，很多項(xiàng)目建成后沒有市場，連續(xù)虧損。盲目投資，耗費(fèi)大量人力、物力，沒有做好對市場的研判及項(xiàng)目可行性研究，發(fā)生投資決策風(fēng)險。

2、隨著集團(tuán)公司相關(guān)多元產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施，長期股權(quán)投資數(shù)量與金額大幅增加，但集團(tuán)公司在被投資單位的戰(zhàn)略定位、盈利能力、經(jīng)營狀況、對集團(tuán)公司的貢獻(xiàn)度等方面，缺乏行之有效的管控手段，使投資目的與收益不能及時實(shí)現(xiàn)。

3、集團(tuán)母公司舉債籌措大量資金進(jìn)行投資，相當(dāng)數(shù)量的被投資單位長期沒有回報，導(dǎo)致集團(tuán)母公司背負(fù)大量貸款利息支出，資金被長期占用，利用率低下。已經(jīng)成立的子公司并無實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營，每年資產(chǎn)的折舊攤銷費(fèi)用和管理費(fèi)用較大，使得集團(tuán)整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

4、隨著被投資企業(yè)經(jīng)營業(yè)績普遍下滑，集團(tuán)母公司長期股權(quán)投資收益水平明顯下降。占用集團(tuán)母公司大量投資資金的全資與控股子公司，每年向集團(tuán)母公司上繳利潤（或分紅）的很少，收益甚微，其中一些公司由于經(jīng)營不善，破產(chǎn)清算，導(dǎo)致集團(tuán)公司投資損失，造成集團(tuán)母公司長期股權(quán)投資綜合投資收益率遠(yuǎn)低于其對應(yīng)的資金成本（機(jī)會成本，利率采用一年期貸款基準(zhǔn)利率），投資效益低下。

5、部分全資子公司及控股子公司連續(xù)幾年盈利卻不給集團(tuán)母公司分紅（或上繳利潤），導(dǎo)致集團(tuán)公司資金短缺而部分被投資子公司現(xiàn)金流充裕的現(xiàn)象，反映出集團(tuán)公司在全資子公司上繳利潤、控股子公司分紅方面的管理存在一定問題。

6、投資企業(yè)雖然對參股子公司無實(shí)際控制權(quán)，但投資金額大、數(shù)量多，而實(shí)際取得的收益非常低，反映出集團(tuán)公司對參股子公司的經(jīng)營與分配缺乏有效監(jiān)督。

7、集團(tuán)公司對子公司長期股權(quán)投資管理不到位：子公司下屬分、子公司發(fā)生的對外承包費(fèi)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，因?qū)Ψ焦窘?jīng)營異常，款項(xiàng)有可能無法收回；合資對方未按協(xié)議約定時間支付股權(quán)投入款，或抽逃貨幣出資額，有可能給投資企業(yè)形成損失，負(fù)責(zé)管理項(xiàng)目的投資團(tuán)隊(duì)成員或派駐投資對象企業(yè)的人失職，產(chǎn)生道德風(fēng)險或管理不到位風(fēng)險，危害投資者的利益，這些都給集團(tuán)公司投資收益帶來重大影響。

8、根據(jù)煤炭、鋼鐵行業(yè)整體的發(fā)展形勢和國家去產(chǎn)能的基本要求及目前資源價格的大幅下跌，資源礦產(chǎn)企業(yè)將面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險。有些公司已成立，但受國家宏觀政策調(diào)控影響，項(xiàng)目沒有被國家批準(zhǔn)、或者未能取得采礦證，加上資金緊張等原因，未能按期開工建設(shè)。已購置地塊仍然處于閑置狀態(tài)，存在被國土部門無償收回的風(fēng)險。直接影響公司的運(yùn)營，沒有合法齊全的手續(xù)，公司就會處于停滯狀態(tài)，母公司的投資長期無回報。

三、企業(yè)集團(tuán)長期股權(quán)投資風(fēng)險防范

防范并控制投資風(fēng)險，以實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)，是企業(yè)財務(wù)管理的工作重點(diǎn)，要重視投資決策和投資后的風(fēng)險管理，加強(qiáng)投資對象基本面惡化或業(yè)績顯著低于預(yù)期時的風(fēng)險管理。具體對策為：

1、加強(qiáng)長期股權(quán)投資的相關(guān)職能部門管控。公司對長期股權(quán)投資實(shí)行集中管理，制定長期股權(quán)投資管理標(biāo)準(zhǔn)，劃分公司股權(quán)投資組織機(jī)構(gòu)與職責(zé)權(quán)限。權(quán)責(zé)明確，完善內(nèi)部控制制度，有效制衡內(nèi)部監(jiān)督管理和風(fēng)險控制制度，維護(hù)出資人權(quán)益。

2、對長期股權(quán)投資“分門別類”進(jìn)行監(jiān)管。集團(tuán)公司產(chǎn)權(quán)與相關(guān)管理部門，要根據(jù)被投資單位在集團(tuán)公司戰(zhàn)略規(guī)劃中的定位，比如是以實(shí)現(xiàn)收益為目的、還是以投資控制資源等其他戰(zhàn)略為目的，“分門別類”對長期股權(quán)投資單位進(jìn)行監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司既定投資目標(biāo)。

3、對長期股權(quán)投資“有重點(diǎn)的”進(jìn)行監(jiān)管。統(tǒng)計集團(tuán)公司長期股權(quán)投資金額較大（如上億元）的公司，集團(tuán)公司產(chǎn)權(quán)與相關(guān)管理部門要重點(diǎn)關(guān)注這些單位的財務(wù)與經(jīng)營情況，加強(qiáng)其財務(wù)與經(jīng)營監(jiān)管工作，避免或減少因管理不善給集團(tuán)造成投資損失。

4、集團(tuán)公司要根據(jù)對被投資單位控股情況制定利潤分配政策，確保收益分配合法、收益資金及時足額收取。（1）全資子公司：完全由集團(tuán)公司控制，無其他特殊原因，利潤全額上繳集團(tuán)母公司。（2）控股子公司：利潤分配方案由子公司股東（大）會或董事會決定。集團(tuán)公司產(chǎn)權(quán)與相關(guān)管理部門要根據(jù)控股子公司財務(wù)與經(jīng)營情況，會同子公司管理層擬定控股子公司利潤分配方案報集團(tuán)公司批準(zhǔn)，并由集團(tuán)公司派駐高管人員按集團(tuán)公司批準(zhǔn)的方案在子公司相關(guān)決策會議上行使表決權(quán)，保證集團(tuán)公司投資收益實(shí)現(xiàn)。（3）參股子公司：集團(tuán)公司派駐高管人員要在其利潤分配預(yù)案通過前將預(yù)案提交集團(tuán)公司，集團(tuán)公司產(chǎn)權(quán)與相關(guān)管理部門進(jìn)行充分討論并形成決策意向，上報集團(tuán)公司批準(zhǔn)后，由派駐高管人員在子公司相關(guān)決策會議上行使表決權(quán)，保證集團(tuán)公司投資收益實(shí)現(xiàn)。

5、評價長期股權(quán)投資效益，追究管理者責(zé)任。提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，增加管理者的風(fēng)險意識。評價長期股權(quán)投資效益，對投資過程中出現(xiàn)的失誤，企業(yè)應(yīng)建立責(zé)任追究制度，明確決策者和實(shí)施者應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。對于因重大決策失誤而造成的損失，企業(yè)應(yīng)追究董事會等相關(guān)決策人員的責(zé)任；對在投資過程中違規(guī)操作而給企業(yè)造成損失的，應(yīng)追究具體實(shí)施人員的責(zé)任；對子公司被投資單位經(jīng)營管理者造成損失責(zé)任的，應(yīng)當(dāng)、停止升遷等制裁。

6、健全對外投資的管理，積極行使股東權(quán)利。強(qiáng)化被投資企業(yè)的監(jiān)管，明確投資關(guān)系，追償承包費(fèi)，對投資的過程和結(jié)果進(jìn)行監(jiān)控，對投資行為做出適當(dāng)?shù)姆治龊皖A(yù)測，追償股權(quán)轉(zhuǎn)讓款或股權(quán)投入款，減少投資損失。理順投資關(guān)系，做到整個投資過程合法、合規(guī)，及時納入集團(tuán)合并范圍。

7、保證長期股權(quán)投資的收益與成本相配比。企業(yè)在取得長期股權(quán)投資時要以資金實(shí)力和籌資能力為限，投資帶來的現(xiàn)金流入的規(guī)模和時間要與籌資的現(xiàn)金流量盡量保持一致，避免財務(wù)危機(jī)的發(fā)生。企業(yè)選擇的長期股權(quán)投資項(xiàng)目應(yīng)是最優(yōu)項(xiàng)目，以最低的成本獲取最大收益，如果長期股權(quán)投資效益低下，資金使用嚴(yán)重浪費(fèi)，應(yīng)防范低效項(xiàng)目的投資。

8、對部分投資項(xiàng)目進(jìn)行處置。對不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，無實(shí)質(zhì)運(yùn)營或喪失繼續(xù)持有價值的長期股權(quán)投資，企業(yè)應(yīng)及時計提減值準(zhǔn)備或進(jìn)行妥善處置，降低成本費(fèi)用開支，減少損失，規(guī)避集團(tuán)公司經(jīng)營風(fēng)險。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》（國發(fā)〔2013〕41號），以及《甘肅省工業(yè)領(lǐng)域去產(chǎn)能去庫存降成本實(shí)施方案》（甘政辦發(fā)〔2016〕25號）文件，及時淘汰落后產(chǎn)能，將落后產(chǎn)能及時清理。

四、結(jié)語

長期股權(quán)管理以及優(yōu)化內(nèi)部資源，是增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力的重要手段。企業(yè)建立科學(xué)有效的長期股權(quán)投資管理模式和風(fēng)險控制體系,對加強(qiáng)企業(yè)長期股權(quán)投資管理與風(fēng)險控制，企業(yè)資產(chǎn)保值、增值具有重要的戰(zhàn)略意義,只有這樣才能提高企業(yè)的核心競爭力，為企業(yè)的健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]牛佳.淺談長期股權(quán)投資的風(fēng)險管理[J].新西部：理論版,2014(6):62-62

股權(quán)投資實(shí)施方案范文第2篇

【關(guān)鍵詞】長期股權(quán)投資準(zhǔn)則；修訂；財務(wù)報表；影響

一、引言

長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的修訂主要是在理論層面重新設(shè)計了聯(lián)營企業(yè)與投資企業(yè)之間的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)交易方式和抵銷方法，將多個企業(yè)之間的交易定義為原則性規(guī)則，從而更完整、細(xì)致的體現(xiàn)財務(wù)報表的信息實(shí)用性和全面性。借助會計人員制定財務(wù)報表，能夠更直接的體現(xiàn)交易當(dāng)中的利益損益以及抵銷調(diào)整等等，這也必然導(dǎo)致財務(wù)報表會從多個方面發(fā)生改變。

二、修訂后使用范圍的影響

在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢越發(fā)明顯，我國大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)都邁向國際化，資產(chǎn)市場逐漸明顯，投資行為以及經(jīng)濟(jì)活動的頻繁性也越來越高。長期股權(quán)投資主要是資本市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，屬于企業(yè)借助投資行為獲得其他企業(yè)股份的一種長期受益。在修訂實(shí)施之前，長期股權(quán)投資的準(zhǔn)則普遍是以長期債權(quán)投資以及短期投資等多種投資為基本形式的交易為主，在修訂實(shí)施之后，長期股權(quán)投資的準(zhǔn)則只能夠規(guī)范和約束長期股權(quán)投資，在一定范圍之內(nèi)能夠?qū)⒍唐谕顿Y變更為帶交易性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)性投資[1]。在準(zhǔn)則被修訂之后，使用范圍有明顯改變，其主要包含以下兩種：企業(yè)將自身所擁有的子公司以及合營企業(yè)等公司實(shí)行的控制權(quán)改變性投資；企業(yè)無法再對投資企業(yè)形成較大的影響，不能實(shí)現(xiàn)控制目的，不具備任何市場報價的經(jīng)濟(jì)性投資行為。

三、修訂后新增企業(yè)合并性計算方式

修訂后新增企業(yè)合并性計算方式主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）獲取股權(quán)投資有一種方式主要應(yīng)用相同控制之下的企業(yè)獲得，實(shí)行聯(lián)合方式進(jìn)行投資的過程中，投資的形式既能是現(xiàn)金支付的形式，還能是承擔(dān)相關(guān)債務(wù)或轉(zhuǎn)變資產(chǎn)擁有人等多樣化的方式作為投資的主要形式[2]。針對首發(fā)就實(shí)行長期股權(quán)投資的企業(yè)而言，支付現(xiàn)金以及成本、轉(zhuǎn)染資產(chǎn)、承擔(dān)相關(guān)債務(wù)等方式之間的差異是借助資本公積實(shí)現(xiàn)適當(dāng)調(diào)整的。對于長期股權(quán)投資的成本而言，應(yīng)當(dāng)保持在同一控制方式之下，企業(yè)對中長期股權(quán)投資的啟發(fā)式成本根本之上并根據(jù)合并權(quán)益所有者的賬面價值份額進(jìn)行分配；（2）對控制權(quán)不同的企業(yè)而言，合并成本投資的明確之下，應(yīng)當(dāng)在購入企業(yè)之后，按照合并成本來當(dāng)做長期股權(quán)投資的投資成本[3]。初始投資成本在一定程度上是證券的公允價值中的一種，主要體現(xiàn)在所付出的負(fù)債或資產(chǎn)等方面，同時也有可能在合并投資的行為中體現(xiàn)為各種費(fèi)用；（3）在一些能夠獲取初始投資成本的方式上基本上和原準(zhǔn)則完全不相同，這些和原則差異的方法普遍是借助合并其他企業(yè)的方法實(shí)現(xiàn)。這一種和原準(zhǔn)則相依的方法主要有四種。第一種，借助企業(yè)所發(fā)行的權(quán)益性債券來獲取，這一種方法是一種權(quán)益性證券的公允價值當(dāng)做初始化成本投資。第二種，針對投資者個人投資的狀況而言，需要按照雙方的投資協(xié)議或合同價值來明確投資時所付出的成本。但是，有一種狀況例外，假設(shè)協(xié)議當(dāng)中有價值不允許的約定則不相同。第三種，借助某種特殊的方式獲取，利用使用非貨幣性的成本資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)交易，這一種交易具備非常明顯的商業(yè)實(shí)用性，資產(chǎn)的公允價值能夠良好的得到計量，假設(shè)所體現(xiàn)的資產(chǎn)公允價值不能夠通過某些可靠性路徑明確計算，則應(yīng)當(dāng)選擇投入資產(chǎn)的公允價值。由此可見，假設(shè)有補(bǔ)價的方式，還是應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際的狀況進(jìn)行適當(dāng)?shù)难a(bǔ)價。最后一種就是借助負(fù)擔(dān)債務(wù)的方式獲取，這一種方式中，初始投資成本主要是其他企業(yè)股權(quán)投資的公允價值。

四、修訂后財務(wù)報表對財務(wù)報表內(nèi)容的影響

在修訂之后，長期股權(quán)投資的準(zhǔn)則明確要求投資企業(yè)對子公司投資進(jìn)行期限約束。需要對這一種投資期限實(shí)行針對性的成本核算，在制定財務(wù)會計報表的過程中，應(yīng)用權(quán)益法實(shí)行適當(dāng)?shù)膬?yōu)化與調(diào)整。例如，A公司買入了C公司，獲得了一定的經(jīng)濟(jì)收益，所獲得的經(jīng)濟(jì)收益也包含了C公司的利潤，C公司利潤當(dāng)中有一部分是屬于A公司的，那么C公司每隔一段時間就需要將一部分經(jīng)濟(jì)收益撥給A公司，一般情況下是在年末。對此，C所獲得經(jīng)濟(jì)收益的這一批貨物的利潤必須要減去A公司所獲取的利潤之后才是真正的經(jīng)濟(jì)收益，A公司的長期股權(quán)投資需要以權(quán)益法核算所獲取的經(jīng)濟(jì)收益需要減去那一部分。合并兩個企業(yè)的財務(wù)報表需要將兩個企業(yè)內(nèi)部的利潤抵消掉之后才能夠進(jìn)行編制，A公司的交易直接體現(xiàn)在長期股權(quán)的投資當(dāng)中，而C公司則是體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)收益當(dāng)中，最終借助年末A公司的投資回報體現(xiàn)利潤，常規(guī)合并財務(wù)報表必須要抵銷掉A公司的長期股權(quán)投資以及C公司對應(yīng)的一部分經(jīng)濟(jì)收益，但這這對于利潤的真正獲取而言仍然是從C公司給A公司來實(shí)現(xiàn)的，那么就應(yīng)當(dāng)是適當(dāng)調(diào)整A公司的賬面價值，也就是借助對方來體現(xiàn)長期股權(quán)投資。在修訂之后，產(chǎn)期股權(quán)投資的處理方式便是與國家上的會計準(zhǔn)則保持一致。以為，在應(yīng)用成本法對企業(yè)的投資進(jìn)行處理的過程中，實(shí)際體現(xiàn)投資收益的利潤與現(xiàn)金，在這一理論投資當(dāng)中是真正的現(xiàn)金流通行為。對此，在應(yīng)用成本法對財務(wù)報表實(shí)行獨(dú)立制作的過程中，能夠直接制造非常有應(yīng)用價值的信息內(nèi)容，這對于編制財務(wù)報表時的實(shí)用性和全面性有非常明顯的影響。與此同時，在對編制財務(wù)報表的過程中，必須要按照權(quán)益法對報表進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，通過這樣的方式全面優(yōu)化財務(wù)報表當(dāng)中所體現(xiàn)出來的公司所控股權(quán)的投資權(quán)益改變狀況，從而幫助企業(yè)掌握相關(guān)事項(xiàng)之間會計工作中相互抵消項(xiàng)目的處理工作。

五、總結(jié)

綜上所述，長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的修訂在一定程度上參考借鑒了國外的一些財務(wù)會計準(zhǔn)則以及會計準(zhǔn)則。準(zhǔn)則的修訂是基于我國國情的，其有效控制并約束了我國會計報表的處理方式，并提供了全新的實(shí)施方案，根據(jù)國際市場的企業(yè)準(zhǔn)則實(shí)施狀況進(jìn)行優(yōu)化，針對我國企業(yè)而言有明顯的跨越式改變。長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的修訂內(nèi)容主要概括了企業(yè)的合并以及會計報表準(zhǔn)則的部分實(shí)際標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)容主要包含：對合并企業(yè)當(dāng)中同一控制的企業(yè)應(yīng)用權(quán)益結(jié)合的方法進(jìn)行處理；對合并企業(yè)當(dāng)中并非同一控制的企業(yè)應(yīng)用購買法核算方式進(jìn)行有效控制，將會計報表的合并準(zhǔn)則集中在長期投資當(dāng)中。長期股權(quán)投資的目標(biāo)對每一個企業(yè)而言都需要有最大量的經(jīng)濟(jì)收益，從這一方式中獲得的經(jīng)濟(jì)收益有非常多的途徑，能夠借助股權(quán)獲得以及其他獲利手段，從中獲得更多的經(jīng)濟(jì)收益。

參考文獻(xiàn)

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股權(quán)投資實(shí)施方案范文第3篇

正在面向公眾征求意見的沃爾克規(guī)則(Volker Rule)便是其中具有代表性的新監(jiān)管規(guī)則之一。業(yè)界普遍預(yù)計，沃爾克規(guī)則將對美國本土及全球眾多與美國有關(guān)聯(lián)的批發(fā)業(yè)務(wù)銀行／投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生重大影響，那些致力于全球化的中資銀行也不例外。

影響深遠(yuǎn)的新規(guī)

沃爾克規(guī)則最早由美聯(lián)儲前任主席保羅?沃爾克(Paul Volker)提出，因此以其名字命名。這項(xiàng)監(jiān)管議案旨在限制銀行從事投機(jī)炒作或與服務(wù)客戶無關(guān)的交易活動，其理念是銀行等吸納儲蓄的金融機(jī)構(gòu)不能使用客戶資金從事為機(jī)構(gòu)自身牟利的交易活動，因?yàn)榇祟惢顒尤菀淄{到存款人資金安全及整個金融體系穩(wěn)定。

2010年7月15日，美國參議院通過了金融監(jiān)管改革法案《多德?弗蘭克法案》(Dodd FrankAct)，沃爾克規(guī)則是該法案內(nèi)容的一部分。美國本土多家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)就沃爾克規(guī)則具體實(shí)施方案進(jìn)行了一年多的討論協(xié)商，最終于2011年10月11日公布了沃爾克規(guī)則實(shí)施方案征求意見稿，正式面向公眾征求意見，為期90天，2012年7月被設(shè)定為建立全面監(jiān)管合規(guī)體系的最后期限。

盡管獲得了美國四家主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)(美聯(lián)儲、美國證監(jiān)會、貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦儲蓄保險公司)的支持，但是在眾多的監(jiān)管新規(guī)提議之中，沃爾克規(guī)則依舊是爭議性較大的改革方案之一。

沃爾克規(guī)則著重限制銀行機(jī)構(gòu)投資于對沖基金和私人股權(quán)投資基金，并且禁止銀行從事自營交易活動。但是從歷史上看，沃爾克規(guī)則所涉及的投機(jī)性活動長期以來一直是國際性銀行的核心業(yè)務(wù)之一。

在金融危機(jī)之前的市場繁榮階段，領(lǐng)先的國際性金融機(jī)構(gòu)在自營交易、對沖基金和私人股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域投入了巨額的自有資本。華爾街幾乎所有大型投資銀行或全能型銀行都存在相當(dāng)規(guī)模的自營交易，相對于客戶交易傭金或顧問業(yè)務(wù)較低的利潤，投機(jī)性業(yè)務(wù)一度為銀行創(chuàng)造了豐厚的利潤回報。

從整個行業(yè)層面來看，研究分析表明，在全球金融危機(jī)前的繁榮時期，國際性銀行資本市場業(yè)務(wù)營收的15％20％涉及自營交易及另類基金投資活動，而如今，此類業(yè)務(wù)將不符合沃爾克規(guī)則的限制要求。沃爾克規(guī)則對于銀行業(yè)績的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。美國銀行在今年夏天關(guān)閉了自營交易平臺，也就是暫停了以銀行自有資本進(jìn)行交易。這直接導(dǎo)致第三季度固定收益業(yè)務(wù)較去年同期下挫90％。因此，業(yè)界預(yù)期，沃爾克規(guī)則的實(shí)施將對國際性銀行的業(yè)務(wù)以及市場體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

實(shí)際上，鑒于沃爾克規(guī)則實(shí)施草案涵蓋內(nèi)容廣泛以及適用主體治外法權(quán)的特點(diǎn)，新規(guī)不僅將對美國本土銀行的業(yè)務(wù)產(chǎn)生極大影響，而且非美國銀行在合規(guī)要求達(dá)標(biāo)方面也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，包括中國銀行業(yè)的海外業(yè)務(wù)也將受其影響。

具體監(jiān)管的要求

對于銀行機(jī)構(gòu)來說，沃爾克規(guī)則的嚴(yán)厲性體現(xiàn)在三點(diǎn)： 禁止銀行機(jī)構(gòu)開展對沖基金、私人股權(quán)投資基金和類似工具的大額投資； 針對大部分資產(chǎn)類型，禁止銀行成立單獨(dú)的“自營交易”部門； 準(zhǔn)許銀行開展做市商、承銷和相關(guān)對沖業(yè)務(wù)，但前提條件是此類業(yè)務(wù)活動不涉及被禁止的自營交易。 這三項(xiàng)新規(guī)之中的前兩項(xiàng)相對容易理解，實(shí)施監(jiān)管也較為容易。但事實(shí)表明，將第三項(xiàng)新規(guī)轉(zhuǎn)化為可實(shí)施的監(jiān)管條例存在很大難度。第三項(xiàng)新規(guī)的核心指導(dǎo)思想是，銀行可以保留“良性的”資本市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，如為客戶提供做市商服務(wù)和對沖服務(wù)，同時限制特定金融公司從事“惡性”投機(jī)操作。然而，在資本市場出現(xiàn)波動的條件下，這兩類業(yè)務(wù)活動都必需承擔(dān)和管理各類市場風(fēng)險，并承擔(dān)相應(yīng)的盈利及損失。因此，區(qū)分這兩類業(yè)務(wù)活動具有較大難度。 基于此，實(shí)施方法草案對“獲準(zhǔn)的做市商業(yè)務(wù)”做了界定，意味著眾多交易部門需要向監(jiān)管部門證明自身資質(zhì)符合以下定義：

1.真正的做市商服務(wù)(如，為市場定期提供報價或流動性支持)；

2.確保交易活動的規(guī)模不超過機(jī)構(gòu)客戶、零售客戶及交易對手合理預(yù)期的短期需求；

3.依照相關(guān)證券或大宗商品交易法律進(jìn)行登記：

4.交易活動設(shè)計初衷主要是為了獲取手續(xù)費(fèi)、傭金和價差收入，而不是依靠市場價格波動盈利；

5.薪酬激勵措施主要為了獎勵與客戶相關(guān)的各項(xiàng)服務(wù)，而不是鼓勵追求因市場價格波動而產(chǎn)生的收入。

以上諸多界定盡管力圖面面俱到，但看上去仍模糊不清，依然留下很多灰色地帶。監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐漸認(rèn)識到從外部監(jiān)控自營交易禁令的實(shí)施幾乎不可能，因此在制定實(shí)施方案草案時，將實(shí)施重點(diǎn)放在通過設(shè)計一套復(fù)雜的監(jiān)管合規(guī)體系，交由各家銀行開展自我監(jiān)督，而這套合規(guī)體系由監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)督掌控。實(shí)施方法草案提出了為達(dá)到自營交易禁令合規(guī)要求，銀行必須采取的一系列措施，將原本模糊的定義通過技術(shù)和數(shù)據(jù)化的參數(shù)體系，變成了可監(jiān)測和評估的指標(biāo)。 草案要求各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建整體監(jiān)管合規(guī)體系以確保新規(guī)實(shí)施的有效性，合規(guī)體系內(nèi)容包括相關(guān)政策、流程和高管人員問責(zé)制度。銀行機(jī)構(gòu)還必須建立市場數(shù)據(jù)收集流程以捕捉一系列評估指標(biāo)的每日變化，并形成月度報告，這些指標(biāo)包括業(yè)務(wù)部門及交易組層面的風(fēng)險敞口、營收波動、風(fēng)險調(diào)整后業(yè)績、客戶服務(wù)活動及營收構(gòu)成情況。利潤和虧損突破VaR(風(fēng)險價值)的發(fā)生頻率等一些傳繞性指標(biāo)也以新的方式出現(xiàn)，如買賣凈價差。相比之下，一些評價“客戶服務(wù)”相關(guān)性的指標(biāo)對于大部分銀行來說則屬于新生事物。

沃爾克規(guī)則實(shí)施草案設(shè)定2012年7月為建立全面的監(jiān)管合規(guī)體系的最后期限。鑒于這之前還有90天的實(shí)施草案征求意見期，加之監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定最終方案需要一定時間，因此對于相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)而言，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布最終方案到業(yè)界完成合規(guī)體系構(gòu)建之間的時間窗口非常短暫。監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望通過為期兩年的行業(yè)統(tǒng)一過渡期(在禁令全面生效之前的過渡期間必須遵守各項(xiàng)監(jiān)管合規(guī)流程)實(shí)際測試新規(guī)中的諸多要求，過渡期對于所有各方而言將是學(xué)習(xí)完善的過程。

銀行機(jī)構(gòu)各交易部門需要根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展特點(diǎn)制定全面的合規(guī)政策和流程，這意味著很大的成本壓力。成本來自于幾個方面：

1.草案要求銀行應(yīng)構(gòu)建并實(shí)施新的政策和流程、內(nèi)部管控和報告體系并進(jìn)行獨(dú)立測試；

2.跟蹤上述指標(biāo)數(shù)據(jù)所需的內(nèi)部系統(tǒng)調(diào)整，比如，交易是否是因客戶需求所觸發(fā)，交易盈虧是否不受價格影響；

3.合規(guī)活動必須定期進(jìn)行獨(dú)立檢驗(yàn)，這一規(guī)定將顯著提高文檔要求和整個合規(guī)工作的總體成本，與《薩班斯奧克斯利法案》所產(chǎn)生的成本影響相似。

適用銀行主體范疇

實(shí)施方法草案最出乎意料的內(nèi)容可能是適用主體范疇，即交易業(yè)務(wù)達(dá)到一定規(guī)模(如全球交易資產(chǎn)達(dá)到10億美元或以上)的幾乎所有銀行

實(shí)際上都納入了法規(guī)適用范圍，而不考慮所屬地點(diǎn)因素。雖然大部分業(yè)界人士曾經(jīng)預(yù)期總部設(shè)在美國的銀行機(jī)構(gòu)國際業(yè)務(wù)將納入監(jiān)管范圍，但很少有人想到外資銀行的非美國業(yè)務(wù)也受到影響。

不過，這項(xiàng)監(jiān)管議案在適用范圍方面規(guī)定了一些治外法權(quán)，外資銀行機(jī)構(gòu)在某些特定情況下可以不受《沃爾克規(guī)則》自營交易禁令及相關(guān)合規(guī)制度的約束――法規(guī)豁免資格要求所有交易主體不得涉及美國居民，直接參與交易的人員不得身處美國境內(nèi)，交易執(zhí)行必須完全發(fā)生在美國境外(風(fēng)險管理以及交易劃歸為美國境外資產(chǎn)不足以構(gòu)成豁免資格)。

然而現(xiàn)實(shí)情況是，具有一定規(guī)模交易活動的所有外資銀行幾乎都與美國的交易對手進(jìn)行交易(如美國經(jīng)紀(jì)商)，因此這些外資銀行都有可能屬于沃爾克規(guī)則實(shí)施草案的監(jiān)管合規(guī)體系適用范圍。

沃爾克規(guī)則對中國金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的直接影響相對有限。盡管近年來中國商業(yè)銀行和證券公司大力推行國際化發(fā)展，但是這些金融機(jī)構(gòu)海外交易業(yè)務(wù)的實(shí)際規(guī)模依然較小，幾乎不存在正在進(jìn)行的規(guī)模性自營交易活動。然而，從中期前景來看，隨著中國企業(yè)國際化的程度越來越高，沃爾克規(guī)則對中國金融機(jī)構(gòu)的影響將逐步顯現(xiàn)。具體而言，對銀行業(yè)的影響可能超過證券業(yè)，這一判斷部分源于中國商業(yè)銀行和證券公司近年來推行的不同擴(kuò)張戰(zhàn)略。

就中國證券公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略來看，海外擴(kuò)張一直高度側(cè)重于核心的資本市場業(yè)務(wù)(如顧問服務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、銷售和交易)，偏離主營業(yè)務(wù)而拓展至銀行類存款或融資等新領(lǐng)域的情況很少。作為非吸儲性金融機(jī)構(gòu)，證券公司不屬于沃爾克規(guī)則的直接適用范圍，因而未來在發(fā)展另類投資業(yè)務(wù)或機(jī)構(gòu)交易業(yè)務(wù)方面面臨的限制較少。

實(shí)際上，隨著許多國際性銀行在各類新監(jiān)管條例的影響下逐漸削減資本密集型產(chǎn)品(如公司衍生品、合成性大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等)，這些監(jiān)管新規(guī)可能為中國證券公司的國際化進(jìn)程創(chuàng)造潛在的發(fā)展機(jī)遇。

由于中國商業(yè)銀行采取了不同的海外市場拓展方式，沃爾克規(guī)則對其潛在影響將會較大。受利潤豐厚的投資銀行業(yè)務(wù)所吸引，中資銀行在海外的發(fā)展選擇了在中國市場不能實(shí)施的“全能型銀行”模式，積極在海外市場構(gòu)建商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)平臺。

例如，中銀集團(tuán)和中國工商銀行通過自主發(fā)展和并購在海外市場建立了規(guī)?？捎^的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，同時這兩家銀行還以香港市場為中心建立了高速成長的投行業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋各項(xiàng)資本市場業(yè)務(wù)，如機(jī)構(gòu)發(fā)行承銷、顧問服務(wù)、投資管理、銷售和交易等。中銀集團(tuán)還入選了香港證券交易所港股交易的A類經(jīng)紀(jì)商。

有兩點(diǎn)原因使得中資銀行極有可能被美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接納入沃爾克規(guī)則適用范圍：

1.由于其全能型銀行業(yè)務(wù)模式以及在美國市場建立的成熟分支網(wǎng)絡(luò)，中資銀行極有可能視為在美吸儲性金融機(jī)構(gòu)而被納入監(jiān)管；

2.雖然機(jī)構(gòu)交易目前僅占在美中資銀行業(yè)務(wù)組合的很小一部分，而且在美中資銀行幾乎沒有建立當(dāng)?shù)氐慕灰撞块T，但是由于與美國本土交易對手的關(guān)系，中資銀行依然可能面臨與國際同行類似的監(jiān)管合規(guī)壓力。 基于上述分析，對于擁有美國市場交易業(yè)務(wù)的中資銀行而言，至關(guān)重要的一點(diǎn)是全面深入審查現(xiàn)有業(yè)務(wù)，積極籌備以期在2012年7月前達(dá)到各項(xiàng)潛在的合規(guī)要求。在這一背景下，未來幾個月中資銀行采取的應(yīng)對行動可包括以下方面：

1.積極參與為期90天的征求意見工作：中資銀行應(yīng)幫助美國監(jiān)管者充分了解實(shí)施草案產(chǎn)生的影響和明確實(shí)務(wù)操作方面的監(jiān)管要求(如治外法權(quán)的適用性)；

2.評估自身水平并制定合規(guī)計劃：中資機(jī)構(gòu)必須現(xiàn)在著手開始根據(jù)新規(guī)則達(dá)標(biāo)要求評估銀行目前的準(zhǔn)備情況(如，哪些指標(biāo)需要對現(xiàn)有系統(tǒng)進(jìn)行較大幅度的優(yōu)化調(diào)整)，以及發(fā)現(xiàn)交易業(yè)務(wù)的“高危區(qū)域”，這些區(qū)域可能需要進(jìn)行深入的重組調(diào)整；

3.啟動監(jiān)管合規(guī)開發(fā)工程：負(fù)責(zé)該工程的高級團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)制定合規(guī)戰(zhàn)略、達(dá)成資源投入共識并啟動監(jiān)管合規(guī)工程，該工程最終由市場風(fēng)險和職能部門負(fù)責(zé)；

4.開發(fā)監(jiān)管合規(guī)所需的操作解決方案：沃爾克規(guī)則將促進(jìn)交易業(yè)務(wù)的重大重組變化，以確保交易活動不違反最終實(shí)施方案提出的法規(guī)條例，具體而言，部分交易部門受到的影響將超過其他部門，銀行可能需要評估審查一些傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)體系，這些體系整合了銀行內(nèi)部交易流程，并支持銀行與其他經(jīng)紀(jì)商開展獨(dú)家交易。

除此以外，中資銀行還需重新評估并調(diào)整海外機(jī)構(gòu)客戶銷售和交易業(yè)務(wù)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)可包括以下領(lǐng)域：

1.業(yè)務(wù)布局地點(diǎn)選擇：外資銀行歷史上曾利用美國市場作為區(qū)域中心開展涵蓋整個美洲尤其是拉美地區(qū)的交易業(yè)務(wù)。對于在美洲地區(qū)缺乏大規(guī)模業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的中小型機(jī)構(gòu)而言，這種模式一直是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)布局范圍最大化的一種相對高效選擇方案，也是中資銀行未來發(fā)展泛美洲業(yè)務(wù)的不錯的候選方案。然而，在沃爾克規(guī)則的影響下，上述戰(zhàn)略可能失去現(xiàn)實(shí)可行性，中資銀行必須探索開發(fā)美洲市場具有成本效率的新路徑。

2.交易對手：沃爾克規(guī)則將促使美國境內(nèi)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)地位的重大改變(比如基金和非銀行經(jīng)紀(jì)商)。非銀行機(jī)構(gòu)在未來交易業(yè)務(wù)領(lǐng)域的崛起，對積極從事跨境交易的中資銀行提出了一系列新的問題，這些問題涵蓋交易策略、吸收機(jī)構(gòu)客戶、交易對手風(fēng)險管理等。

3.特色產(chǎn)品：沃爾克規(guī)則提高了銀行所有交易業(yè)務(wù)的整體成本水平。交易業(yè)務(wù)利潤相對較低的金融機(jī)構(gòu)可能選擇削減交易業(yè)務(wù)，關(guān)閉美國的交易部門或者完全退出相關(guān)業(yè)務(wù)；以避免受到監(jiān)管新規(guī)的約束。這一趨勢可能導(dǎo)致市場供應(yīng)面出現(xiàn)一定程度的重組，同時為新的市場進(jìn)入者開拓交易業(yè)務(wù)留下了空間。然而，新的市場進(jìn)入者必須對照自身競爭優(yōu)勢和潛在的監(jiān)管合規(guī)壓力，全面評估業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，確保持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益。

結(jié)束語

沃爾克規(guī)則的實(shí)施對美國本土銀行及外資銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。從中資銀行面臨的前景來看，雖然現(xiàn)有交易業(yè)務(wù)規(guī)模有限，但是由于自身吸儲性金融機(jī)構(gòu)的資質(zhì)定位，中資銀行將被納入監(jiān)管新規(guī)的適用主體范疇。嚴(yán)厲的監(jiān)管合規(guī)要求將造成相關(guān)銀行成本大幅度上升，并帶來一系列經(jīng)營負(fù)擔(dān)，隨著中資銀行繼續(xù)發(fā)展海外交易業(yè)務(wù)，上述影響將有進(jìn)一步上升的趨勢。

股權(quán)投資實(shí)施方案范文第4篇

可以預(yù)見，在2017年，洗牌、規(guī)范、創(chuàng)新仍將是眾籌行業(yè)的主基調(diào)。隨著行業(yè)的逐漸規(guī)范以及政府部門監(jiān)管和服務(wù)的進(jìn)一步到位，相信眾籌行業(yè)的活力將進(jìn)一步釋放，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的拉動作用將更加凸顯。

當(dāng)然，眾籌行業(yè)法律法規(guī)的不完善、企業(yè)盈利模式的模糊，以及眾籌征信體系不健全、眾籌項(xiàng)目知識產(chǎn)權(quán)缺乏保護(hù)、行業(yè)協(xié)會的缺乏等問題，亟待政府、業(yè)內(nèi)和企業(yè)等相關(guān)方面及時采取行動，盡快解決困擾和拖累眾籌行業(yè)發(fā)展的一系列問題。這既是行業(yè)發(fā)展的需要，更是社會公眾的期待和要求。

整頓規(guī)范年

自2010年眾籌被引入中國之后，在短短的幾年時間就得到了迅猛發(fā)展。據(jù)盈燦咨詢提供的數(shù)據(jù)，2016年全國眾籌行業(yè)共成功籌資224.78億元，是2015年全年成功籌資額的1.97倍，是2014年全年全國眾籌行業(yè)成功籌資金額的10.42倍。這為行業(yè)的發(fā)展壯大打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

但是，在行業(yè)快速發(fā)展的同時，一些諸如違規(guī)公開募集資金、非法集資、詐騙等亂象叢生，讓整個行業(yè)的形象大打折扣，行業(yè)的健康發(fā)展受到了拖累。進(jìn)入2016年，加大對眾籌行業(yè)的規(guī)范和治理已擺在了監(jiān)管層的議事日程上。

2016年2月4日，國務(wù)院對外《關(guān)于進(jìn)一步做好防范和處置非法集資工作的意見》，提出要加快民間融資和金融新業(yè)態(tài)法規(guī)制度建設(shè)。盡快出臺P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資等監(jiān)管規(guī)則，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范發(fā)展。

2016年4月14日，證監(jiān)會等15個部門聯(lián)合印發(fā)了《股權(quán)眾籌風(fēng)險專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》，將互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資活動納入整治范圍，分步有序地開展股權(quán)眾籌風(fēng)險專項(xiàng)整治工作。

實(shí)施方案明確，重點(diǎn)整治互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺以“股權(quán)眾籌”等名義從事股權(quán)融資業(yè)務(wù)、以“股權(quán)眾籌”名義募集私募股權(quán)投資基金、平臺上的融資者擅自公開或者變相公開發(fā)行股票等八類問題，并明示了六大紅線，即擅自公開發(fā)行股票、變相公開發(fā)行股票、非法開展私募基金管理業(yè)務(wù)、非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)、對金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行虛假違法廣告宣傳，以及挪用或占用投資者資金等行為。

值得一提的是，為了不打草驚蛇，使整頓行動盡可能取得最佳的效果，此次監(jiān)管部門并沒有將《股權(quán)眾籌風(fēng)險專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》公之于眾，而是以內(nèi)部文件的形式下發(fā)進(jìn)行了部署和推進(jìn)。直到清理整頓工作以及督查和評估工作即將完成，監(jiān)管部門才在2016年10月13日對外公布了這份實(shí)施方案。隨后各地區(qū)如北京、廣東等地也陸續(xù)了相關(guān)的專項(xiàng)整治方案。

在嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，眾籌行業(yè)的洗牌意味非常濃郁。據(jù)盈燦咨詢統(tǒng)計，2016年全年全國眾籌行業(yè)倒閉、轉(zhuǎn)型及其他（跑路、提現(xiàn)困難以及眾籌板塊下架等）平臺數(shù)量高達(dá)293家，遠(yuǎn)超2015年的66家，其中有206家眾籌平臺倒閉，16家眾籌平臺轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型方向主要為眾創(chuàng)空間、孵化器和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商等，還有71平臺出現(xiàn)跑路、提現(xiàn)困難及眾籌板塊下架等問題。對于2016年瘋狂發(fā)展的汽車眾籌，也出現(xiàn)了66家跑路、提現(xiàn)困難的平臺。

如此看來，監(jiān)管部門對眾籌行業(yè)的整頓規(guī)范的工作依然任重而道遠(yuǎn)。即使是隨著2017年1月底前這場專項(xiàng)整頓工作完成之后，留給監(jiān)管部門的任務(wù)依然繁重。如何在此次專項(xiàng)行動的基礎(chǔ)之上，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，形成制度化的文件和規(guī)范，并形成常態(tài)化的監(jiān)管制度，是今年監(jiān)管部門更為重要的任務(wù)。

創(chuàng)新發(fā)展年

雖然2016年監(jiān)管部門花了非常大的力氣去整頓規(guī)范眾籌行業(yè)的發(fā)展，但是監(jiān)管層對于行業(yè)的鼓勵發(fā)展也同時在積極的推進(jìn)。

2015年12月31日，國務(wù)院出臺了《關(guān)于印發(fā)推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）的通知》，提出要發(fā)揮股權(quán)眾籌融資平臺對大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的支持作用，但同時也提出，要推動修訂證券法，夯實(shí)股權(quán)眾籌的法律基礎(chǔ)。

2016年3月，在對外公布的《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》中，用專門的一個小節(jié)強(qiáng)調(diào)，要全面推進(jìn)眾創(chuàng)眾包眾扶眾籌。這是眾籌首次正式寫進(jìn)國家的五年規(guī)劃綱要，這對眾籌行業(yè)來說無疑是重大的利好消息，預(yù)示著未來將有更大的發(fā)展空間和政策紅利。

“十三五”規(guī)劃中明確提出，要依托互聯(lián)網(wǎng)拓寬市場資源、社會需求與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新對接通道。推進(jìn)專業(yè)空間、網(wǎng)絡(luò)平臺和企業(yè)內(nèi)部眾創(chuàng)，加強(qiáng)創(chuàng)新資源共享。推廣研發(fā)創(chuàng)意、制造運(yùn)維、知識內(nèi)容和生活服務(wù)眾包，推動大眾參與線上生產(chǎn)流通分工。發(fā)展公眾眾扶、分享眾扶和互助眾扶。完善監(jiān)管制度，規(guī)范發(fā)展實(shí)物眾籌、股權(quán)眾籌和網(wǎng)絡(luò)借貸。

半年后的2016年9月20日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，提出要規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺，為各類個人直接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供信息和技術(shù)服務(wù)。

在政府的鼓勵和政策的寬容之下，更多的還需要業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新。在創(chuàng)新方面，業(yè)內(nèi)和一些大企業(yè)都在進(jìn)行積極的探索，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，眾籌的領(lǐng)域在不斷的擴(kuò)展，在股權(quán)眾籌漸趨疲軟的情況下，汽車等物權(quán)類眾籌方興未艾，文化類眾籌亦受到了追捧。

據(jù)盈燦咨詢提供的數(shù)據(jù)顯示，2016年年初，汽車眾籌平臺數(shù)量僅為15家。而截至2016年12月底，全國正常運(yùn)營的汽車眾籌平臺數(shù)達(dá)120家，四季度新增平臺數(shù)高達(dá)95家。2016年全國汽車眾籌業(yè)務(wù)共成功籌資78.35億元，是2015年及之前累計籌資額的6.19倍，屬于2016年眾籌行業(yè)最具爆發(fā)性的業(yè)務(wù)模式。

在文化類眾籌領(lǐng)域，一些大企業(yè)和地方都在各顯神通。2016年10月19日，京東眾籌在上海“產(chǎn)品”的文化類眾籌模式，旨在通過京東大數(shù)據(jù)對于用戶需求的分析，選擇更加匹配的IP方和產(chǎn)品方，為雙方提供精準(zhǔn)化對接，成為兩者之間的紐帶，降低行業(yè)成本。同時，憑借“產(chǎn)品眾籌+股權(quán)眾籌+眾創(chuàng)生態(tài)”的三位一體眾籌模式，京東文化類眾籌希望能夠成為產(chǎn)業(yè)的孵化器。

僅僅在一日之后的10月20日，“山東文交所‘大眾籌’平臺”正式上線。據(jù)了解，該平臺希望借助互聯(lián)網(wǎng)，在文化藝術(shù)品、文創(chuàng)產(chǎn)品、非遺特產(chǎn)、版權(quán)衍生品及文化旅游品等項(xiàng)目發(fā)起人與投資者之間，搭建一個高效的合作通道。

其二，在各種問題凸顯的時候，一些企業(yè)也在積極探索如何規(guī)避風(fēng)險，促進(jìn)行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。

繼2015年5月京東眾籌攜手中國人壽成為國內(nèi)首家引入保險機(jī)制的眾籌平臺之后，2016年10月19日，海南合觀眾籌與安邦財險簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為全國第二家引入保險機(jī)制的眾籌服務(wù)平臺。

據(jù)了解，安邦保險將合規(guī)性承保合觀眾籌服務(wù)平臺消費(fèi)權(quán)益類項(xiàng)目，產(chǎn)品包括不限于：履約保證保險、信用保險、車輛保險、人身意外傷害保險、責(zé)任保險、財產(chǎn)保險、工程保險、貨物運(yùn)輸保險等。這將有效規(guī)避眾籌平臺上項(xiàng)目因特殊意外逾期違約而導(dǎo)致消費(fèi)者的財產(chǎn)及權(quán)益損失風(fēng)險，讓平臺和用戶雙方受益，相信未來將有更多的眾籌平臺跟風(fēng)模仿。

2016年，眾籌領(lǐng)域企業(yè)的創(chuàng)新其實(shí)還有很多，在此不再一一贅述。這些寶貴的創(chuàng)新是行業(yè)發(fā)展的根本動力源。隨著競爭的越來越激烈，相信在2017年行業(yè)中還會有更多的創(chuàng)新出現(xiàn)。

幾個待解的問題

2016年眾籌行業(yè)雖然得到了迅猛的發(fā)展，并且在逐漸走向規(guī)范，但是，我國眾籌行業(yè)依然處于模式探索期，整體市場依然處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，行業(yè)成熟度還有待進(jìn)一步提高。綜合來看，2017年眾籌行業(yè)需要著力解決以下幾個問題：

首先，眾籌領(lǐng)域相關(guān)政策法規(guī)缺失、監(jiān)管體制不匹配，許多眾籌創(chuàng)新模式與現(xiàn)行法律法規(guī)存在一定的沖突，這對眾籌的創(chuàng)新和管理帶來了不小的挑戰(zhàn)。

到目前為止，我國還未出臺專門針對眾籌融資的行政法規(guī)和部門規(guī)章，與之相關(guān)的一些規(guī)定只是散見于《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》等文件之中，并沒有對某些具體眾籌交易行為給予明確的規(guī)定。這不僅讓企業(yè)和監(jiān)管者難以把握政策的紅線，更為糟糕的是，讓一些渾水摸魚者抹黑了整個行業(yè)。

拋開那些明顯的非法集資、欺詐跑路的一系列事件之外，對于眾籌項(xiàng)目的操作同樣面臨很多風(fēng)險。比如，2016年6月初，36氪股權(quán)眾籌平臺上的宏力能源項(xiàng)目財務(wù)涉嫌數(shù)據(jù)造假后，整個行業(yè)一時陷入空前的沉寂期，時不時傳出當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門約談股權(quán)眾籌平臺負(fù)責(zé)人的消息。不久前，人人投也因項(xiàng)目壞賬等問題卷入輿論風(fēng)暴。

中國政法大學(xué)教授李愛君指出，互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)融資領(lǐng)域在實(shí)際操作過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險點(diǎn)很多，包括非法集資風(fēng)險、違約風(fēng)險、道德風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險以及信息泄露的風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，若想促進(jìn)股權(quán)眾籌的規(guī)范發(fā)展，監(jiān)管部門應(yīng)盡快出臺股權(quán)眾籌配套辦法。眾籌家創(chuàng)始人楊勇表示，專項(xiàng)整治已經(jīng)取得一定成果之后，眾籌行業(yè)將迎來明確的監(jiān)管規(guī)則。政策上很可能效仿網(wǎng)絡(luò)借貸的負(fù)面清單制監(jiān)管股權(quán)眾籌行業(yè)，采用劃定的方式監(jiān)管，這樣不會扼殺行業(yè)的創(chuàng)新。

其二，眾籌平臺自身的盈利模式還比較模糊，領(lǐng)頭人及平臺的專業(yè)化水平有待提高、風(fēng)控能力有待改進(jìn)等問題突出。特別是隨著行業(yè)的不斷規(guī)范，這些問題更加得到了暴露，加劇了行業(yè)的洗牌。2016年7月點(diǎn)名時間被91金融收購，重要的原因就是平臺的定位和商業(yè)模式不清晰，沒有自己的“護(hù)城河”，尤其是在BAT及京東等巨頭的強(qiáng)勢摻和下，點(diǎn)名時間失去了抗衡的實(shí)力。

值得關(guān)注的是，據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，眾籌項(xiàng)目在2016年末及2017年初會出現(xiàn)集中退出的現(xiàn)象。該人士警告稱，一旦出現(xiàn)數(shù)量較多的退出失敗案例，則會演變成一個短時間內(nèi)風(fēng)險集中爆發(fā)的情況。如何預(yù)防這種情況的出現(xiàn)，是擺在業(yè)內(nèi)和監(jiān)管層面前必須直面的一道難題。

雖然面臨的問題不少，但眾籌行業(yè)的發(fā)展前景依然毋庸置疑。展望2017年，眾籌行業(yè)必將在2016年的基礎(chǔ)上，無論是融資額還是商業(yè)模式上，都將取得更大的發(fā)展。對于單個企業(yè)來說，腳踏實(shí)地地做實(shí)業(yè)、堅(jiān)定不移地創(chuàng)新永遠(yuǎn)是企業(yè)在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟、甚至是做大做強(qiáng)的不二法寶。

專家指出，眾籌企業(yè)只有不斷完善退出方式和融資模式，才有可能找到具有商業(yè)價值的業(yè)務(wù)模式，從而在眾籌的新藍(lán)海中開辟出一片廣闊的天地。而任何心存僥幸、心浮氣躁的創(chuàng)業(yè)者，即使一時有所收獲，但是最后都會被市場大浪淘沙。

可喜的是，一些企業(yè)正在加大探索的力度。2016年7月，京東金融宣布通過合資合作方式，與天津?yàn)I海柜臺交易市場打造天津?yàn)I海京元眾籌交易中心，開拓股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這意味著，京東平臺上募集成功的項(xiàng)目有望率先登陸京元眾籌交易中心，這給股權(quán)眾籌項(xiàng)目增加了一個退出渠道。在2017年，相信會有更多的企業(yè)在創(chuàng)新之路上走得更遠(yuǎn)。

其三，一個行業(yè)的良好發(fā)展，除了政府的政策和法規(guī)等方面的規(guī)范和支持，以及企業(yè)的內(nèi)在創(chuàng)新之外，還需要相關(guān)的行業(yè)組織發(fā)揮管理和服務(wù)的功能和作用。雖然在北京已經(jīng)成立了中關(guān)村眾籌聯(lián)盟，但是放眼整個眾籌行業(yè)，一個中關(guān)村眾籌聯(lián)盟是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要在上海、深圳等眾籌行業(yè)發(fā)展比較快的城市，也建立類似的組織機(jī)構(gòu)，這需要有關(guān)部門和企業(yè)能夠盡快地行動起來。在2017年，將會成立哪些區(qū)域性或全國性的自律組織，不妨讓我們拭目以待。

股權(quán)投資實(shí)施方案范文第5篇

從資金來源來看，銀行或國企出的錢并不多，主要是撬動社會資金；從退出角度看，主要通過社會資本接盤。在債轉(zhuǎn)股過程中，銀行仍是主導(dǎo)，基金發(fā)起人是銀行控制，資金由銀行負(fù)責(zé)籌集，銀行還會參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的管理。

債轉(zhuǎn)股的主要風(fēng)險除了道德風(fēng)險外，還有銀行成為主動股東的能力。在目前監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，如果標(biāo)的主要是國企，且有當(dāng)?shù)貒Y委參與，道德風(fēng)險相對可控；但銀行當(dāng)股東的能力尚需觀察。

根據(jù)現(xiàn)有操作模式，銀行以市場化方式按照自身節(jié)奏推行債轉(zhuǎn)股對銀行和企業(yè)都是有利的。如果是運(yùn)動式的推進(jìn)，債轉(zhuǎn)股則存在較大的風(fēng)險；如果經(jīng)濟(jì)下滑明顯，運(yùn)動式的債轉(zhuǎn)股是負(fù)面的。

債換股需一企一策

從建行債轉(zhuǎn)股方案來看，其操作模式是“銀行子公司設(shè)立基金”的模式。實(shí)施主體由債權(quán)銀行、企業(yè)和第三方執(zhí)行機(jī)構(gòu)三方共同組成。武鋼債轉(zhuǎn)股第三方執(zhí)行機(jī)構(gòu)為建銀國際子公司，云錫集團(tuán)債轉(zhuǎn)股為建信信托。主要步驟如下，首先，成立GP（一般合伙人）和LP（有限合伙人）；其次，用基金募集的錢償還銀行貸款；第三，按照定價，基金將償還貸款的錢轉(zhuǎn)換成公司股票（類似定增）；第四，基金成為公司股東和主動管理者；第五，基金退出。

武鋼集團(tuán)的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，建行通過建銀國際與武鋼下屬基金公司做雙GP，建行理財資金和武鋼集團(tuán)自有資金成立LP，以GP-LP模式成立有限合伙基金。GP的出資比例約1：2，武鋼出資10億元，建行出資20億元；LP的出資比例為1：5，武鋼出資15億元，建行出資75億元。建行與武鋼集團(tuán)的首期轉(zhuǎn)型發(fā)展基金120億元資金已到位，該基金共兩只總規(guī)模240億元。

而云錫集團(tuán)的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，建行通過建銀信托與云錫下屬基金公司做雙GP，建行通過各種渠道募集的基金成立LP（有限合伙人），以GP-LP模式成立有限合伙基金。LP內(nèi)的資金還會分成不同的優(yōu)先級，對應(yīng)不同的風(fēng)險和收益率。GP提供的資金在20%以內(nèi)。轉(zhuǎn)債股項(xiàng)目總額為100億元。

至于LP的資金來源，武鋼集團(tuán)的LP資金來源于建行理財資金；云錫集團(tuán)則來源于各種渠道，包括保險資管機(jī)構(gòu)、建行養(yǎng)老金子公司的養(yǎng)老金、全國社保、信達(dá)AMC的資管子公司，以及私人銀行的銀行理財資金。在預(yù)期收益率上，武鋼債轉(zhuǎn)股基金的LP預(yù)期收益率為5%；云錫的為5%-15%。銀行強(qiáng)調(diào)不承諾剛性兌付，但銀行理財有隱形的聲譽(yù)擔(dān)保。期限為5年，如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好、分紅較好、價值創(chuàng)造較高，投資者可以退出也可以不退出。

債轉(zhuǎn)股的定價主要涉及債權(quán)定價和股權(quán)定價兩方面。在債權(quán)定價中，正常貸款按照1：1債股比例定價；問題貸款一般以3-4折的折扣率進(jìn)行折價，再結(jié)合對應(yīng)資產(chǎn)的抵質(zhì)押狀況、資產(chǎn)負(fù)債表估算出破產(chǎn)清算情況下的現(xiàn)金價值（由專業(yè)第三方機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)評估）。武鋼和云錫都是正常貸款，建行主導(dǎo)的基金以1：1的企業(yè)賬面價值承接債務(wù)。

而在股權(quán)定價中，上市公司可結(jié)合市價形成合理的估值區(qū)間后，雙方進(jìn)行談判確定交易價格。9月末，寶鋼與武鋼公布合并方案：武鋼股份的現(xiàn)金選擇權(quán)為2.58元/股；武鋼股份停牌價為3.17元/股，市凈率為1.1倍；目前來看，轉(zhuǎn)股價應(yīng)該在3元左右的區(qū)間范圍內(nèi)。云錫上市公司（錫業(yè)股份、貴研鉑業(yè)）的股權(quán)參照二級市場價格做安排。非上市公司也可參考同類市場的價值，通過不同的估值方法互相驗(yàn)證，形成合理的估值區(qū)間后，雙方進(jìn)行談判確定交易價格。

基金公司由銀行和債轉(zhuǎn)股企業(yè)共同管理，由于占比較高，銀行有很大的話語權(quán)。上述兩單業(yè)務(wù)，基金都會成為積極股東，參與投資經(jīng)營和管理。根據(jù)建行的反饋，它有大量的財務(wù)人員、法律人員，綜合信息量比較廣，比如對幾家同一行業(yè)的貸款戶、上下游貸款客戶進(jìn)行比較，就能對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營做出大致的判斷。建行參與管理會有利于債轉(zhuǎn)股公司經(jīng)營的改善。

至于投資者關(guān)心的退出機(jī)制，東吳證券的預(yù)計有三種模式：資本市場模式、企業(yè)回購模式、基金延期模式。

資本市場模式是指投資的子公司未來上市或者這部分裝入主板的上市公司中，通過二級市場退出，也可以通過新三板、區(qū)域股權(quán)交易上市等方式退出；企業(yè)回購模式是指建行與武鋼、云錫均簽訂遠(yuǎn)期回購協(xié)議，雙方約定，如果未來管理層業(yè)績達(dá)不到預(yù)期，國企集團(tuán)將對股權(quán)進(jìn)行回購，建行方面由此退出；基金延期模式是指投資者持有到期后，如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好、分紅較好、價值創(chuàng)造較高，投資者可以選擇不退出，基金繼續(xù)延期。

當(dāng)前，建行正準(zhǔn)備申請新設(shè)立專門的“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施機(jī)構(gòu)。一是做到風(fēng)險隔離，二是專門承接債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)，體現(xiàn)專業(yè)性。四大行都在申請，但監(jiān)管部門還比較審慎。雖然目前國有大行正在尋找一兩家企業(yè)作為試點(diǎn)，為未來大規(guī)模推廣探索路徑，但債轉(zhuǎn)股要做到真正市場化，需要一企一策，不可能大規(guī)模一次性解決很多問題，也不會大規(guī)模復(fù)制。

銀行承擔(dān)風(fēng)險更大

對債轉(zhuǎn)股企業(yè)而言，尤其是一些經(jīng)營遇到困境的企業(yè)，債轉(zhuǎn)股無疑是有積極意義的。首先，債轉(zhuǎn)股可以降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)資本實(shí)力，有效防范債務(wù)風(fēng)險。同時，原有股東權(quán)益也會被攤薄。

在武鋼集團(tuán)項(xiàng)目中，武鋼集團(tuán)資產(chǎn)總額1724億元，總負(fù)債為1272億元，其中流動負(fù)債高達(dá)1067億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.7%。按照測算，此次債轉(zhuǎn)股能幫助武鋼資產(chǎn)負(fù)債率下降10%，即從75%左右回歸至65%的鋼鐵行業(yè)平均負(fù)債率。

在云錫集團(tuán)項(xiàng)目中，云錫集團(tuán)總資產(chǎn)500多億元，總負(fù)債350億元，資產(chǎn)負(fù)債率目前為83%。云錫集團(tuán)設(shè)定的“降杠桿”目標(biāo)為65%。通過此次建行債轉(zhuǎn)股，可以降低云錫集團(tuán)15%的杠桿率。

其次，由于有資本投入，利息壓力減緩，改善企業(yè)的盈利能力。債轉(zhuǎn)股伴隨著適當(dāng)?shù)馁Y本投入，會對核心有前景的成員企業(yè)增資擴(kuò)股；通過對成員企業(yè)增資擴(kuò)股，增加成員企業(yè)凈資本，增加成員企業(yè)核心競爭力。同時，有前景的成員企業(yè)的利息壓力減緩，從而增強(qiáng)自身的發(fā)展能力。根據(jù)建行的預(yù)計，到2020年，云錫集團(tuán)將以收入不低于819億元、利潤總額不低于23億元的業(yè)績，使投資者能夠正常退出。

最后，從某種程度上看，債轉(zhuǎn)股可以提高公司治理水平，并加強(qiáng)銀行與企業(yè)在業(yè)務(wù)層面的合作。建行提出促進(jìn)國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，提高生產(chǎn)經(jīng)營能力，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。該目的能否實(shí)現(xiàn)需要觀察。同時，會加強(qiáng)業(yè)務(wù)層面的合作，如對重慶建工，建行提出設(shè)立并表型基金投資建工控股承接的PPP項(xiàng)目，助推建工控股轉(zhuǎn)型發(fā)展。

債轉(zhuǎn)股對銀行的影響，總體上是有利的，等于為銀行提供了多一種的選擇權(quán)去處理其債務(wù)問題。只要這種方式遵循市場化的原則，對銀行業(yè)都是有利的。

當(dāng)然，銀行在債轉(zhuǎn)股過程中也面臨一定的風(fēng)險。一是市場風(fēng)險，股權(quán)投資不同于債權(quán)投資，項(xiàng)目是要承擔(dān)風(fēng)險的，投資風(fēng)險的大部分最終還是銀行承擔(dān)；二是國有公司治理風(fēng)險，國有企業(yè)的公司治理問題可能比較復(fù)雜，銀行能否在重大投資決策上有話語權(quán)，仍需觀察；三是實(shí)踐風(fēng)險，銀行從未操盤過市場化的債轉(zhuǎn)股，銀行是否有這種實(shí)踐能力，只能拭目以待。

此外，債轉(zhuǎn)股對利潤表的短期影響很小，如果按賬面1：1轉(zhuǎn)讓，銀行的利潤表基本沒影響。從中長期看，則需要觀察銀行處理債轉(zhuǎn)股的能力。

雖然債轉(zhuǎn)股對銀行資本有負(fù)面影響，但總體影響不大?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定，對于銀行被動持有股權(quán)的資本占用，兩年內(nèi)風(fēng)險權(quán)重為400%，兩年后是1250%。該項(xiàng)目的持有股權(quán)期限按5年左右來設(shè)計，這意味著兩年后建行的資本占用將大幅上升。那為什么說總體壓力不大呢？

根據(jù)東吳證券的分析，一是銀監(jiān)會有可能會調(diào)整政策，資本占用從兩年調(diào)整到5年，以減輕銀行資本金負(fù)擔(dān)，提高債轉(zhuǎn)股的積極性；二是建行方案是通過銀行資金撬動社會資本，銀行自身出錢的比例不算高。

緩解不良權(quán)益之計

截至2016年三季度，中國銀行業(yè)的不良貸款率為1.76%，環(huán)比上升0.01個百分點(diǎn)；而撥備覆蓋率則進(jìn)一步下降至175.5%，環(huán)比減少0.4個百分點(diǎn)。不良貸款率的持續(xù)上升伴隨著撥備覆蓋率的不斷下降已成為近年來中國銀行業(yè)的一大趨勢。當(dāng)前，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量仍然面臨下行的壓力，該趨勢未來仍將持續(xù)。

招銀國際認(rèn)為，現(xiàn)時被歸類為正常及關(guān)注類的貸款，未來面臨著被重新分類至不良貸款的壓力；這主要是由于過去幾年在五級貸款的分類中，可能存在較明顯的人為判斷偏差、不合理的貸款展期和“借新還舊”所致。在這樣的背景下，中國的商業(yè)銀行必須要為自己的穩(wěn)健經(jīng)營與持續(xù)發(fā)展找到一條有效處置不良資產(chǎn)的道路。債轉(zhuǎn)股曾在上世紀(jì)90年代大展拳腳，成為當(dāng)時化解銀行業(yè)龐大的不良貸款、幫助國企擺脫虧損困境的一劑良方。如今，債轉(zhuǎn)股在2016年又重新回到了市場的視野。作為未來處置不良貸款的主要方式之一，本次債轉(zhuǎn)股計劃為銀行帶來了諸多不確定性；不過，隨著建行方案的浮出水面，它的實(shí)施方式也逐漸清晰起來。

債轉(zhuǎn)股進(jìn)程取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，五家國大行在實(shí)施方式層面的策略頗為相似。盡管此前已有其他國有銀行與企業(yè)簽訂了債轉(zhuǎn)股方案，但在實(shí)施機(jī)構(gòu)的設(shè)立上，農(nóng)業(yè)銀行則是第一個取得突破的銀行。該行于11月22日率先公告，將成立全資子公司農(nóng)銀資產(chǎn)管理有限公司，注冊資本人民幣100億元，主要從事債轉(zhuǎn)股相關(guān)的轉(zhuǎn)換、收購、持有、管理、處置等業(yè)務(wù)。

國務(wù)院在早前下發(fā)的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》中明確指出，除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，但銀行新設(shè)機(jī)構(gòu)可以作為債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)。因此，這些銀行之下的資管公司未來將成為企業(yè)債轉(zhuǎn)股之后直接持股的股東。市場預(yù)期，另外四家國有大行也將采取與農(nóng)行相同的戰(zhàn)略，通過成立全資子公司參與到債轉(zhuǎn)股的進(jìn)程中。

實(shí)施債轉(zhuǎn)股的首要任務(wù)是風(fēng)險隔離與專業(yè)化操作。在上世紀(jì)90年代的那次債轉(zhuǎn)股中，政府是主導(dǎo)者，而實(shí)施機(jī)構(gòu)則是為此特別設(shè)立的四家國有資產(chǎn)管理公司；與之不同的是，在此次債轉(zhuǎn)股中，銀行將在其中扮演更為積極主動的角色。銀行設(shè)立新機(jī)構(gòu)來實(shí)施債轉(zhuǎn)股，主要是出于隔離風(fēng)險（包括道德風(fēng)險以及操作風(fēng)險）以及對新債轉(zhuǎn)股進(jìn)行專業(yè)化操作兩個方面的考慮。

管理層多次強(qiáng)調(diào)，新債轉(zhuǎn)股將通過市場化方式進(jìn)行，并遵循法制化原則。因此，傳統(tǒng)的四大資產(chǎn)管理公司以及商業(yè)銀行新設(shè)立的資管公司，將成為此次債轉(zhuǎn)股的主要實(shí)施機(jī)構(gòu)。政府同時鼓勵其他金融機(jī)構(gòu)參與其中，包括保險公司旗下資管公司，以及國企旗下投資公司等。對銀行而言，在最終退出債轉(zhuǎn)股股東的這一角色之前，還有很長一段路要走，并且這一漫長過程也將充滿不確定性。不過，相比于自身直接參與債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，銀行通過新設(shè)立的資管公司參與債轉(zhuǎn)股，是出于對于風(fēng)險隔離和專業(yè)化操作的充分考量，是一個更為合適的選擇。

盡管政府和監(jiān)管部門都不斷重申，本次債轉(zhuǎn)股的目標(biāo)企業(yè)是那些具有長期發(fā)展?jié)摿?、但暫時在經(jīng)營中遇到困難的公司，而銀行也傾向于選擇在那些貸款分類在正常類或關(guān)注類的公司。即便如此，我們?nèi)匀粦?yīng)該注意到債轉(zhuǎn)股在未來的實(shí)施過程中所面對的諸多不確定性。

管理層鼓勵銀行獨(dú)立籌措資金來參與本次債轉(zhuǎn)股，資金來源包括銀行的財富管理業(yè)務(wù)以及與債轉(zhuǎn)股公司專門成立的基金。至于在已經(jīng)披露的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目中主要使用的成立債轉(zhuǎn)股基金，其投資者預(yù)計將包括保險公司、社?；鸹蚱渌嚓P(guān)類金融行業(yè)公司。但是，投資者可能面臨許多風(fēng)險，因?yàn)樵诜钦鲗?dǎo)的債轉(zhuǎn)股中，政府不再為目標(biāo)企業(yè)兜底，因此，這些參與債轉(zhuǎn)股的資金也難有保本保證和剛性兌付。

在企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)之后，銀行作為股東將積極參與到目標(biāo)企業(yè)的日常經(jīng)營管理中，幫助其提升企業(yè)價值，同時也是為銀行自身未來在退出時取得良好回報而奠定基礎(chǔ)。不過，在持有企業(yè)股權(quán)期間，銀行可能因?yàn)槿狈芾砥髽I(yè)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)而面臨企業(yè)管治上的風(fēng)險。據(jù)報道，建行在與企業(yè)訂立債轉(zhuǎn)股方案時，為保障自身日后順利退出，或與目標(biāo)企業(yè)簽訂有條件的遠(yuǎn)期回購協(xié)議。

銀行持有企業(yè)股權(quán)的最終目的是要回收現(xiàn)金，成為企業(yè)的股東只是權(quán)宜之計。但目前來看，本次債轉(zhuǎn)股的退出機(jī)制不甚明朗，特別是對于未上市的企業(yè)，屆時銀行如何退出，仍有待更多細(xì)節(jié)的披露。此外，在最終退出前，銀行持有企業(yè)股權(quán)的時間可能會很長。從企業(yè)的債權(quán)人變?yōu)樗墓蓶|，有可能對銀行自身利益造成損害，尤其是當(dāng)目標(biāo)企業(yè)難以恢復(fù)元?dú)猓罱K走向破產(chǎn)，身為股東的銀行將排在清償順序的最后，極有可能難以收回任何資產(chǎn)。

未來幾年，中國商業(yè)銀行的不良貸款將會加速暴露。根據(jù)招銀國際的保守估計，2016年至2018年，中國商業(yè)銀行的不良貸款率將分別為1.93%、2.45%和2.90%。在沒有政府兜底的情況下，在遵循市場主導(dǎo)和法制化原則的前提下，新一期債轉(zhuǎn)股消化不良貸款的能力將弱于上一次債轉(zhuǎn)股。因此，從某種程度上看，本次債轉(zhuǎn)股會對高杠桿的企業(yè)產(chǎn)生更多積極的作用；而對于銀行而言，則是充滿的各種不確定的未知數(shù)。